投资评级与核心观点 - 报告给予宝丰能源“增持”评级，目标价格为38.40元，当前股价为30.76元 [5] - 报告核心观点：公司2025年业绩实现高增长，油价中枢上行扩大了煤油价差，使煤制烯烃成本优势凸显，在逆全球化背景下，煤化工战略意义显著 [2] - 维持增持评级并上调目标价至38.4元，主要基于内蒙古新项目顺利投产带来增量，以及原油中枢上调带动烯烃价格上涨，上调了未来盈利预测 [11] 财务表现与预测 - 2025年业绩高增长：实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09% [4][11] - 2025年第四季度营收124.93亿元，同比增长43.44%；扣非后净利润25.48亿元，同比增长36.02% [11] - 公司2025年现金分红50.91亿元，占归母净利润的44.85% [11] - 盈利预测上调：预计2026年归母净利润为187.72亿元（同比增长65.4%），每股收益（EPS）上调至2.56元（原为1.74元） [4][11] - 预计2027年归母净利润为179.73亿元，每股收益为2.45元（原为1.91元），新增2028年归母净利润预测为166.89亿元，每股收益为2.28元 [4][11] - 盈利能力指标提升：2025年净资产收益率（ROE）为23.5%，销售毛利率为35.9% [4][12] - 预计2026年净资产收益率将进一步提升至32.0%，销售毛利率提升至39.8% [4][12] 业务驱动与行业分析 - 内蒙古项目贡献显著增量：公司内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目自2025年2月起陆续投产 [11] - 2025年聚乙烯销量达253.46万吨，同比增加139.94万吨，增长123.27%；聚丙烯销量达246万吨，同比增加129.56万吨，增长111.20% [11] - 油价上涨扩大成本优势：地缘冲突导致国际油价大幅攀升，布伦特原油价格从2026年初约60美元/桶上涨至超过110美元/桶（截至4月6日）[11] - 油价上行推高了油制烯烃成本，使得煤制烯烃的成本优势更为明显，煤制烯烃价差扩大，增厚了公司盈利 [11] 估值与市场表现 - 当前市盈率（P/E）基于2025年业绩为19.87倍，基于2026年预测业绩为12.02倍 [4] - 报告参考可比公司2026年一致预期，给予宝丰能源2026年15倍市盈率估值，存在一定估值折价 [11] - 可比公司2026年平均市盈率约为16.88倍，宝丰能源2026年预测市盈率为12.02倍，低于平均值 [14] - 股价表现强劲：过去12个月绝对升幅达124%，相对指数升幅达99%；过去3个月绝对升幅达50% [10]