投资评级与目标价格 - 报告给予北新建材“增持”评级 [1][6] - 报告设定的目标价格为41.00元 [1][6] - 当前股价为26.06元，目标价隐含约57.3%的上涨空间 [7] 核心观点与业绩回顾 - 核心观点：石膏板主业价格出现修复拐点，防水业务格局筑底盈利改善，涂料业务保持双位数增长势头 [2] - 2025年公司实现营业总收入252.80亿元，同比下降2.09% [4][12] - 2025年实现归母净利润29.06亿元，同比下降20.31% [4][12] - 2025年第四季度营收53.75亿元，同比下降1.51%，归母净利3.20亿元，同比下降36.22% [12] 分业务板块分析 - 石膏板业务：2025年第四季度均价环比第三季度底部企稳并略有改善，主要得益于公司经营策略转向，重视价格策略，稳价复价开始展现成效 [12] - 防水业务：2025年营收约48.51亿元，同比增长4.04%，毛利率约18.8%，同比提升0.12个百分点，贡献净利润2.22亿元，同比增长35.64% [12] - 涂料业务：2025年营收约44亿元，同比增长23%，毛利率约33%，同比提升0.9个百分点，贡献净利润3.55亿元，同比增长41.13% [12] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为269.70亿元、289.79亿元、314.24亿元，同比增长6.7%、7.4%、8.4% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为36.35亿元、40.29亿元、45.96亿元，同比增长25.1%、10.8%、14.1% [4] - 预测2026-2028年每股净收益（EPS）分别为2.14元、2.37元、2.70元 [4] - 基于2026年预测，报告下调了2026-2027年EPS预测至2.14元、2.37元（原预测分别下调1.00元、1.19元） [12] - 参考可比公司2026年平均市盈率（PE）19.2倍，设定目标价 [12] - 当前股价对应2026年预测市盈率为12.20倍 [4] 其他财务与市场数据 - 公司总市值为443.60亿元 [7] - 截至最近财报，股东权益为271.65亿元，每股净资产15.96元，市净率（PB）为1.6倍 [8] - 公司净负债率为-18.16%，处于净现金状态 [8] - 过去12个月股价绝对升幅为-5%，相对指数升幅为-48% [11]