投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：公司盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长，降本增效持续兑现，高研发投入驱动未来增长[1][4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：2025年营收9.50亿元，同比增长0.83%；归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%[4] - 2025年第四季度业绩：单Q4营收2.12亿元，同比下降23.35%；归母净利润0.81亿元，同比下降33.53%[4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.25亿元、4.91亿元、5.88亿元；对应EPS分别为0.91元、1.05元、1.26元[4] - 估值水平：基于当前股价15.01元，对应2026-2028年PE分别为16.4倍、14.2倍、11.9倍[4] 盈利能力与经营质量 - 毛利率与净利率：2025年毛利率为66.97%，同比提升3.22个百分点；净利率为43.90%，同比提升3.40个百分点[5] - 期间费用率：2025年期间费用率为11.36%，同比下降0.75个百分点；其中销售/管理/财务费用率分别为11.08%、6.30%、-6.02%[5] - 现金流与负债：截至2025年末，经营活动现金流净额达4.73亿元，同比增长23.22%；资产负债率为11.48%，同比下降0.82个百分点[5] 研发投入与创新成果 - 研发投入：2025年研发费用为0.96亿元，同比增长11.95%，占营收比重提升至10.15%[6] - 研发产出：2025年获得7项新兽药注册证书，其中包括牛支原体活疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗2项国家一类新药；截至2025年末，累计获得58项新兽药注册证书及101件国家发明专利[6] - 研发体系：建立了自主研发与产学研合作相结合的科研体系，与华中农大、哈兽研等机构保持长期稳定合作[6] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.84亿元、11.37亿元、13.14亿元，同比增长率分别为3.6%、15.5%、15.6%[7] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为1.6%、15.4%、19.7%[7] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为70.0%、69.1%、70.8%；净利率分别为43.2%、43.2%、44.7%[7]