投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司发布2025年年报及2026年一季度业绩快报，业绩持续高增长 [7] - 2025年营收13.79亿元，同比增长19.75%，归母净利润3.69亿元，同比增长50.06% [7] - 2026年第一季度营收3.93亿元，同比增长25.32%，归母净利润1.21亿元，同比增长48.11% [7] - 公司产品结构优化，盈利能力显著改善，新项目稳步推进，具备成长潜力 [7] - 预计2026-2028年归母净利润为4.77/6.07/7.60亿元，对应市盈率分别为21.3/16.7/13.4倍 [7] 财务与业绩分析 - 盈利预测显示营业收入将从2024年的11.52亿元增长至2028年的25.34亿元 [6] - 归母净利润将从2024年的2.46亿元增长至2028年的7.60亿元 [6] - 每股收益将从2024年的0.58元增长至2028年的1.81元 [6] - 2025年公司毛利率同比提升8.11个百分点至41.76%，净利率同比提升5.39个百分点至26.72% [7] - 2025年净资产收益率达到18.8%，预计2028年将提升至22.8% [6] 业务与运营分析 - 分产品看，2025年益生元/膳食纤维/健康甜味剂营收分别为3.93/7.57/1.94亿元，同比增长21.8%/21.3%/24.4% [7] - 2025年益生元/膳食纤维/健康甜味剂毛利率分别同比提升6.5/7.7/11.9个百分点至34.5%/49.3%/30.9% [7] - 2025年境外收入9.23亿元，同比增长32.3%，毛利率为47.8%，同比提升9.2个百分点 [7] - 盈利能力改善主要源于产品结构优化（高价值抗性糊精占比提升）、产品成本优化及产能利用率提升 [7] - “年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能持续爬坡 [7] 成长潜力与未来展望 - 新项目稳步推进：“功能糖干燥扩产与综合提升项目”建成即将运行，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进 [7] - 公司设立上海、济南全资子公司，从销售网络、人才引进、全球布局维度赋能发展 [7] - 2025年7月D-阿洛酮糖获批新食品原料，其应用有望加速落地，公司产能及产品布局充足 [7] - 预计2026-2028年收入增长率分别为19.6%、24.5%、23.3%，净利润增长率分别为29.3%、27.3%、25.2% [6]