投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 高速光模块需求强劲增长，公司正进一步加大产能投入以满足客户需求，800G和1.6T产品份额稳固，硅光技术优势持续发挥，同时积极布局新技术和新产品以打开多场景成长空间，预计公司业绩将保持高速增长 [1][6][7][8][10] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；实现扣非归母净利润107.10亿元，同比增长111.31% [5] - 2025年第四季度毛利率：达到44.48%，创历史新高 [6] - 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为759.33亿元、1079.24亿元、1728.72亿元，归母净利润分别为233.02亿元、339.90亿元、566.02亿元，每股收益（EPS）分别为20.97元、30.59元、50.94元 [10][12] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为33倍、23倍、14倍 [10] 业务与运营分析 - 产品结构与毛利率：高速光模块占比持续提高，推动营业收入与净利润大幅增长，2026年全年毛利率有望保持稳中有升 [6] - 产能与需求：2025年化产能已达到2800多万只，2026年产能还将有较大提升，以应对客户强劲的订单需求 [7] - 核心产品前景：预计2026-2027年800G光模块需求持续增长，1.6T光模块需求将迎来强劲增长 [7] - 硅光技术：2025年800G和1.6T硅光产品持续上量，验证了公司的硅光出货能力，预计800G和1.6T产品中硅光的占比都将持续提升 [7] 技术研发与未来布局 - 技术积累：公司在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，并在scale-out市场具备大规模量产能力 [8] - 新产品规划：基于scale-up的新产品预计将在2026年进入准备和送测阶段，预计将于2027年产生需求和收入 [8] - 市场拓展：在scale-across场景，公司在相干技术方面有较好储备，在传统数据中心DCI互连已有较多出货，预计能够较快切入并已有多个产品可推向市场 [8]