报告投资评级 - 投资评级：增持 (维持) [8][9] 核心观点总结 - 报告核心观点：看好鼎捷数智AI商业化加速兑现及在东南亚新兴市场取得的突破，认为这两大因素将驱动公司未来成长 [4][6][9] 公司财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业收入24.33亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63亿元，同比增长5.04% [4] - 盈利能力：主营业务毛利率为58.55%，同比提升0.30个百分点；经营活动现金流净额3.32亿元，同比大幅增长565.70%，收现比达109.23% [4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为26.63亿元、29.40亿元、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69% [9] - 净利润增长预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.09亿元、2.60亿元、3.10亿元，同比增长28.09%、24.22%、19.31% [9] - 估值指标预测：预计2026-2028年市盈率(P/E)分别为49.51倍、39.86倍、33.41倍 [10] AI业务进展 - AI商业化规模：2025年AI相关业务签约金额近2亿元 [5] - 平台与生态：鼎捷雅典娜底座客户拓展良好，沉淀了汽配、装备、电子等多个行业的可复制标杆案例 [5] - 技术融合：融合微软Azure OpenAI、通义千问、豆包、DeepSeek等大模型能力，升级AI智能体应用矩阵 [5] - 应用开发：基于AI智能套件，与伙伴合作累计进行了数十个应用的开发，涉及生产、销售、财务等管理领域 [5] 区域市场表现与战略 - 区域收入结构：2025年大陆地区营收11.48亿元，同比微降2.42%；非大陆地区营收12.85亿元，同比增长11.35% [6] - 大陆市场策略：紧抓AI算力、汽车零部件等机遇，加速渗透工业机器人、半导体设备；大客户经营取得突破，带动签约规模增长131.59% [6] - 海外市场突破：在东南亚市场新增客户逾百家，收入增长61.86%；绿色制造实现跨区域复制；前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场 [6] 业务板块分析 (“智能+”战略) - 数字化管理业务：收入12.20亿元，同比增长2.53%，通过“深度行业套件”与AI融合提升交付效率 [7] - 研发设计类业务：收入1.61亿元，同比增长6.51%，业内首款AI-PLM产品规模化落地，联合钉钉推出IPD智能化方案 [7] - 生产控制类业务：收入3.96亿元，同比增长18.41%，推动方案与OT及工业机理AI深度耦合，向整厂级数智方案转型 [7] - AIoT业务：收入6.48亿元，同比增长2.78%，深耕“数智车间”，完成五大核心系统开发，推动AI技术在CNC、冲压等核心产线落地 [7] 公司基本情况 - 股票代码：300378 [4] - 最新股价与市值：最新收盘价38.18元，总市值104亿元，流通市值103亿元 [3] - 股本结构：总股本2.72亿股，流通股本2.70亿股 [3] - 财务指标：资产负债率47.1%，市盈率(静态)62.59倍 [3]