投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 核心观点 - 公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势 [5] - 公司深耕零售市场，坚守高端定位，在房地产市场进入存量时代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占率提升 [5][6] - 公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入 [5][6] - 公司海外市场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量 [6] - 看好公司中长期发展前景 [6] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入53.82亿元，同比-14.12% [5] - 实现归母净利润7.41亿元，同比-22.24% [5] - 实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比-25.37% [5] - 主业塑料管道实现营业收入44.09亿元，同比-15.04% [5] - 管道销量为26.64万吨，同比-11.32% [5] - 管道销售单位均价同比-4.20% [5] - 公司经营活动现金净流量为11.78亿元，同比+2.70% [5] 分产品表现 - PPR产品实现营业收入24.92亿元，同比-15.20%，毛利率为54.92%，同比-1.55pct [5] - PE产品实现营业收入11.67亿元，同比-18.00%，毛利率为30.23%，同比-1.17pct [5] - PVC产品实现营业收入7.50亿元，同比-9.40%，毛利率为26.83%，同比+5.08pct [5] - 2025年公司管道销售毛利率为43.61%，同比-0.45pct [5] 行业与市场环境 - 受下游需求疲软影响，塑料管道行业总量承压下行，市场竞争激烈 [5] - 原材料树脂价格下降，塑管行业价格战未见改善 [5] - 2025年PE/PP/PVC树脂均价分别为7537.95/6973.04/4697.20元/吨，同比分别-10.59%/-7.39%/-14.10% [5] 成本与费用分析 - 2025年公司期间费用总额为12.68亿元，同比-8.72% [5] - 销售/管理/研发/财务费用同比分别-13.55%/-3.27%/-9.43%/+77.72% [5] - 财务费用增加主要因银行利率下行，存款利息及理财产品收益减少所致 [5] - 因收入规模缩减，费用摊薄能力减弱，2025年公司期间费用率为23.56%，同比+1.39pct [5] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%，同比分别+0.10pct/+0.59pct/+0.17pct/+0.53pct [5] 股东回报 - 公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3.50元，叠加2025年半年度每10股派发现金红利1.00元 [5] - 全年累计现金分红总额为7.07亿元，股利支付率达95.49% [5] 未来发展战略与经营目标 - 2026年，公司将继续坚守高端品牌定位路线，通过提升产品力与服务力巩固公司高端市场竞争优势 [5] - 积极推进防水等同心圆业务，推广“伟星水生态” [5] - 随着后续系统化解决方案的普及及应用，有望进一步提升客单价，驱动公司业绩增长 [5] - 2026年公司营业收入目标力争达到57亿元，成本及费用力争控制在47.2亿元左右 [5] 财务预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润为8.26/9.04/9.80亿元 [6] - 预计每股收益为0.52/0.57/0.62元 [6] - 对应市盈率21/19/17倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为56.66/59.74/63.35亿元，增长率分别为5.27%/5.43%/6.04% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为41.13%/41.54%/41.76% [7]