投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 2025Q4业绩符合预期，ADB（自适应远光灯）龙头开启“量价利”共振新周期 [1][3] - 车灯赛道持续升级，公司产品与客户转型进入兑现期，并加速海外布局 [1][9] - 有序推进机器人业务布局，有望构筑第二成长曲线 [9] 2025年及第四季度业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；其中主营业务收入145.78亿元，同比增长16.28%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32% [1][3] - 2025年第四季度业绩：实现营收45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15% [9] - 2025年第四季度盈利能力：毛利率为20.0%，同比提升2.4个百分点，环比提升0.2个百分点；归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点，环比微降0.4个百分点 [9] - 2025年第四季度费用情况：期间费用率为8.1%，同比上升2.6个百分点，环比下降0.6个百分点；销售费用率为0.3%，同比上升2.3个百分点 [9] 业务发展驱动因素 - 量价齐升：作为ADB大灯全球龙头，产品在20万元以上价格带的自主品牌中接近全覆盖，客户包括华为系、小米、理想、极氪、蔚来等，并以奇瑞、吉利为基础同步拓展高端系列，多元客户战略助力国内市占率持续提升 [9] - 盈利拐点：ADB等智慧大灯持续放量，高毛利产品占比优化提升综合毛利率；核心零部件国产化进一步优化产品毛利率 [9] - 海外拓展：持续推进海外客户拓展及全球尾灯项目落地，并拓展北美新能源业务，海外市场有望贡献长期成长增量 [9] - 新业务布局：公司于2025年10月成立机器人公司，并与节卡机器人签署战略合作协议，依托主业在注塑、控制和灯饰等领域的能力，机器人业务具备较强可拓展性，有望开启第二成长曲线 [9] 财务预测与估值 - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.87亿元、27.72亿元、33.52亿元 [1][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为7.31元、9.70元、11.73元 [12] - 市盈率预测：对应2026-2028年PE分别为16.83倍、12.68倍、10.48倍 [1][9] - 其他预测指标：预计2026-2028年净资产收益率分别为15.8%、17.3%、17.3%；净利率分别为10.9%、11.7%、10.7% [12]