报告公司投资评级 - 给予贵州茅台“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 贵州茅台自2026年3月31日起上调飞天茅台酒出厂价和零售价，此次提价是公司推进价格市场化改革的重要体现，有助于批价企稳回升，直接增厚业绩，为2026年稳增长目标提供支撑 [3][4] - 提价决策基于三方面考量：1) i茅台平台上线普通飞天后，一季度新增注册用户近1400万，超过398万用户买到产品，公司通过市场压力测试对终端需求和渠道库存形成清晰判断，具备提价信心；2) 提价幅度市场接受度较好；3) 直接增厚业绩 [4] - 展望全年，提价时点适逢销售淡季，有利于批价企稳，进入三季度后，随着渠道配额执行和旺季需求释放，批价有望进一步上行，形成积极市场催化 [4] 公司基本情况与市场数据 - 公司最新收盘价为1，440.02元，总市值18，033亿元，市盈率20.98倍，资产负债率19.0% [2] - 52周内最高/最低价分别为1，634.99元 / 1，323.69元 [2] 产品提价具体信息 - 自2026年3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒(2026)销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [3] - 上次提高出厂价是在2023年11月，从969元/瓶调整为1169元/瓶，上次提高零售指导价是在2018年1月，从1299元/瓶调整为1499元/瓶 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1，794.84亿元、1，885.04亿元、2，016.55亿元，同比增速分别为+3.07%、+5.03%、+6.98% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为888.24亿元、932.95亿元、1，002.13亿元，同比增速分别为+3.01%、+5.03%、+7.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为70.93元、74.50元、80.03元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为20倍、19倍、18倍 [5][8] - 财务预测显示公司盈利能力稳定，2025-2027年预测毛利率维持在91.9%-92.0%，净利率维持在50.4%-50.5% [11] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的35.6%逐步降至2027年的33.8% [11]