投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - A10上市有望再造爆款：零跑A10于2026年3月26日正式上市，定价6.58-8.68万元，产品力强劲，延续极致性价比路线，具有爆款潜质 [2][4] - 全球新车周期推动增长：公司国内新车周期带来销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2] - 看好销量与盈利双升：公司全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升 [8] 产品分析：A10车型 - 定价优势：A10定价6.58-8.68万元，上市即交付，并提供较多优惠权益 [8] - 空间优势：A10长宽高为4270mm1810mm1635mm，轴距2605mm，尺寸较同级车优势明显，空间得房率达88.1%，设双层后备箱，乘坐空间大，储物能力强 [8] - 续航与补能优势：A10提供403km、505km两个续航版本，SOC 30%-80%（约250km）充电时间最快仅需16分钟 [8] - 智能化优势：座舱配置高通骁龙8295P/8155P芯片，激光雷达版配置激光雷达+高通8650芯片，可实现车位到车位领航辅助驾驶 [8] - 市场潜力：竞品车型月销量多达2-4万辆，A10上市有望再造爆款，进一步提高全年100万销量目标确定性 [8] 公司业务与战略 - 产品矩阵：公司产品覆盖5-20万价格带不同细分市场，并已实现T03、C10和B10出海，2026年A系列和D系列发布将进一步拓宽产品矩阵 [8] - 国内渠道：坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025年底，共有950家销售门店（其中407家零跑中心，543家体验中心），526家服务门店，覆盖295个城市 [8] - 海外拓展：2025年出口6.7万辆，在中国乘用车品牌中纯电动汽车销量在欧洲29国市场排名前三，其中第四季度位居第二 [8] - 海外网络：2025年底，在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40个国际市场建立了约900家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超800家，亚太市场超50家，南美市场超30家 [8] - 海外生产：西班牙CKD项目已立项，计划2026年10月投产B10，2026年5月启动B05试制并于2027年投产 [8] - 智驾规划：计划2026年第二季度推出覆盖全国的城市领航辅助功能，达到行业上游水平，并预计2026年底前完成智驾基座模型，落地基于AI大模型的辅助驾驶方案研发 [8] 增长前景与财务预测 - 国内增长动力：以技术底蕴打造品价比产品，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升 [8] - 海外合作优势：与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局快速、调整灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [8] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.3亿元、92.2亿元、117.4亿元 [8] - 估值：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14.0倍、7.2倍、5.6倍 [8]