投资评级 - 给予贵州茅台“买入”评级 [5][7] 核心观点与事件分析 - 公司自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）的经销商销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶 [3] - 此次提价是公司推进价格市场化改革的重要举措，主要基于三方面考量：1）i茅台平台一季度新增注册用户近1400万，超过398万用户买到产品，经过市场测试（批价稳在1500-1600元），公司对终端需求和渠道库存有了清晰判断，具备提价信心 [4]；2）提价幅度适中，市场接受度较好 [4]；3）直接增厚业绩，为全年增长目标提供更强支撑 [4] - 本次提价发生在销售淡季，有利于批价企稳回升，预计进入三季度后，随着渠道配额执行和旺季需求释放，批价有望进一步上行 [4] - 此次提价是公司践行“价格随供需变化”市场化定价思路的体现，有助于平衡发展质量与增长目标，并缓解行业整体价格下行压力 [4] 公司基本情况与市场数据 - 公司最新收盘价为1440.02元，总市值/流通市值均为18033亿元，总股本/流通股本均为12.52亿股 [2] - 52周内最高/最低价分别为1634.99元/1323.69元 [2] - 公司资产负债率为19.0%，市盈率为20.98倍 [2] - 第一大股东为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1794.84亿元、1885.04亿元、2016.55亿元，同比增长率分别为3.07%、5.03%、6.98% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为888.24亿元、932.95亿元、1002.13亿元，同比增长率分别为3.01%、5.03%、7.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为70.93元、74.50元、80.03元 [5][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20倍、19倍、18倍 [5] - 预计公司毛利率将稳定在91.9%-92.0%之间，净利率稳定在50.4%-50.5%之间 [11] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2024年的37.0%逐步降至2027年的33.8% [11]