投资评级与核心观点 - 报告对太湖雪（920262.BJ）维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：蚕丝被中高端市场规模扩大，直播电商是公司重要增长引擎 [2] - 公司2025年实现营收6.00亿元，同比增长16.37%，扣非归母净利润4068.01万元，同比增长68.51% [4] - 报告维持并新增盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.50亿元、0.65亿元、0.92亿元，对应EPS分别为0.72元/股、0.94元/股、1.34元/股 [4] 公司财务与经营表现 - 2025年公司毛利率为43.18%，较2024年的40.41%提升2.77个百分点 [4] - 公司2025年线上渠道营收同比增长29.53%，其中直播电商同比增长高达93.78% [5] - 跨境电商业务同比增长31.23%，线下渠道营收同比增长3.18% [5] - “太湖雪”品牌在2019-2025年连续7年位列蚕丝被专营品牌全国销量第一 [5] - 公司提升投放效率，在视频号构建“内容种草—私域转化”闭环，在抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心进行品牌自播 [5] 行业市场分析 - 2025年蚕丝被市场规模同比增长10%，近五年复合增速约8%，是丝绸行业第一大应用领域，占丝绸制品消费比重超40% [6] - 中国是全球最大蚕丝被消费市场，占全球市场份额超过50% [6] - 蚕丝被市场中，单价2000元以上的高端市场占比36%，800-2000元的中端市场是主流，占比约49% [6] - 线上渠道销售占比已达58%，其中货架电商平台占比约55%，直播电商占比30%成为增量核心 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为7.50亿元、9.07亿元、10.92亿元，同比增长率分别为24.9%、21.0%、20.4% [7] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为29.4%、30.4%、41.6% [7] - 预测2026-2028年毛利率将维持在43.1%至43.9%之间，净利率将从6.7%提升至8.5% [7] - 以当前股价20.10元计算，对应2026-2028年预测PE分别为27.8倍、21.3倍、15.0倍 [4]