投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学（02276.HK）维持“强推”评级 [1] - 报告核心观点：公司宣布拟回购不超过4亿港元的H股股份，彰显发展信心，持续看好其在智能眼镜赛道的卡位优势 [1] - 基于盈利预测上调及智能眼镜业务发展提速，给予公司2026年40倍市盈率估值，对应目标价62.13港元，较当前价44.00港元有约41.2%的上涨空间 [4][8] 重大事项与财务预测 - 公司于4月8日发布自愿性公告，计划以自有资金、自筹资金或其他资金回购总额不超过4亿港元的H股股份 [1] - 财务预测显示，公司营业总收入预计将从2025年的21.86亿元增长至2028年的34.30亿元，年复合增长率稳健 [4][9] - 归母净利润预计将从2025年的5.58亿元增长至2028年的10.22亿元，对应2026-2028年每股盈利分别为1.36元、1.67元、2.02元 [4][8][9] - 基于智能眼镜业务发展提速，报告略上调了2027年盈利预测，2026-2028年归母净利润最新预测值分别为6.9亿元、8.5亿元、10.22亿元 [8] 传统主业经营状况 - 2025年公司实现营业收入21.9亿元，同比增长6.1%，下半年增速环比上半年略有放缓，主要系公司主动优化东南亚低毛利客户所致 [8] - 分业务看，2025年自主品牌业务收入14.2亿元，同比增长11.6%，毛利率提升2.0个百分点至44.7%；代工业务收入7.6亿元，同比下降2.9%，但毛利率提升5.0个百分点至36.9% [8] - 公司结构持续优化，泰国工厂有望于年内建成落地，将强化全球化供应链能力，支撑主业平稳增长 [8] 智能眼镜（XR）业务布局 - 公司在XR（扩展现实）业务上已与国内外累计约20家头部客户达成合作，部分国内客户的重点项目已进入量产阶段 [8] - 产能方面，公司已为XR业务放量储备了一条Neo Vision XR镜片生产线和洁净厂房，并深度参与供应链组装环节，增强了产品交付能力 [8] - 近期行业催化频频，包括Meta产品推新、公司入股Rokid、以及Xreal港股递表等，在智能眼镜放量趋势下，镜片环节价值凸显 [8] - 公司前瞻布局XR业务，深度绑定歌尔、Rokid等产业链龙头，并与多家头部3C公司合作，有望培育智能眼镜作为第二成长曲线 [8] 估值与市场表现 - 基于报告预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为28倍、23倍、19倍，市净率（PB）分别为4.4倍、3.9倍、3.4倍 [4][9] - 公司当前总市值约为223.05亿港元，资产负债率为22.62%，每股净资产为5.72元 [5] - 近12个月内公司股价最高为63.75港元，最低为21.90港元 [5]