投资评级 - 报告给予中航沈飞“买入-A”评级，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 报告认为中航沈飞将加速推进产品转代更迭，并通过内装与外贸双轮驱动实现增长 [1][5] 财务业绩与运营表现 - 2025年全年业绩：公司2025年营业收入为446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润为35.18亿元，同比增长3.65%；扣非后归母净利润为34.46亿元，同比增长2.19% [4] - 2025年第四季度显著增长：2025年第四季度公司营收同比增长37.11%，归母净利润同比增长36.80%，全面优质完成年度批产交付任务 [5] - 研发投入大幅增加：2025年公司研发费用同比增长50.8%，持续推进核心关键技术突破 [5] - 关键财务数据变动：2025年负债合计518.19亿元，同比增长21.82%；货币资金96.60亿元，同比减少2.34%；应收账款298.41亿元，同比增长55.22%；存货113.32亿元，同比减少16.68% [4] - 盈利能力指标：2025年毛利率为13.7%，净利率为7.9%，净资产收益率(ROE)为13.8% [3][8][10] - 每股指标：2025年基本每股收益为1.26元，摊薄每股收益为1.24元，每股净资产为9.05元 [3][8] 增长驱动因素与公司战略 - 产品转代与产能提升：公司局部搬迁建设项目有序推进，未来新厂区落成达产将进一步提升航空防务装备科研生产制造能力；同时持续推进复材、钛合金产业化发展，扩充生产能力 [5] - 内装外贸双轮驱动：新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，公司正全面部署推进航空军贸专项行动；同时，歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求 [5] 财务预测与估值 - 营收与利润预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为479.09亿元、553.05亿元、610.95亿元，同比增长率分别为7.3%、15.4%、10.5%；预计归母净利润分别为36.99亿元、41.76亿元、46.04亿元，同比增长率分别为5.2%、12.9%、10.3% [8] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年摊薄每股收益(EPS)分别为1.30元、1.47元、1.62元 [6][8] - 估值水平：以2026年4月8日收盘价48.98元计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为37.5倍、33.3倍、30.2倍；对应市净率(PB)分别为5.1倍、4.5倍、4.0倍 [6][10]