投资评级 - 报告对领益智造(002600)给出“买入”评级，且为“维持”[2] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为：公司盈利弹性释放，具身智能、AI服务器等新业务加速运转[5] - 2025年公司业绩创历史新高，实现营业收入514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%[5][6] - 公司通过“内生+外延”双轮驱动，紧扣“人-眼-折-服”战略主线，推动人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化，打造第N增长曲线[6] 业务板块分析 - AI硬件相关业务：2025年实现收入约447.93亿元，同比增长9.84%，毛利率为17.21%，主要得益于产线稼动率提升及制造成本降低[6] - 汽车及低空经济业务：2025年实现收入29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90个百分点，主要系工艺能力、效率提升及市场份额扩大[6] - 海外业务：海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善[6] - 其他业务：2025年实现收入36.81亿元[6] 新增长曲线具体进展 - 人形机器人：合作覆盖全球头部品牌，提供电机、减速器、灵巧手、关节模组、散热模组及整机ODM等产品与服务[8] - 折叠屏终端：已量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件，并在北美大客户的高端VC散热项目取得重要突破[8] - AI服务器：收购立敏达切入北美算力客户液冷散热核心供应链；AMD高端显卡散热模组批量出货；通过入股及合资增强AI算力电源系统能力[8] - 汽车业务：完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从Tier2向Tier1转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品[8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为643.37亿元、829.22亿元、1121.88亿元，同比增长25.10%、28.89%、35.29%[9][12] - 净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为33.87亿元、44.83亿元、61.15亿元，同比增长48.07%、32.35%、36.39%[9][12] - 每股收益(EPS)预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.46元、0.61元、0.84元[9][12] - 估值指标：基于预测，2026/2027/2028年市盈率(P/E)分别为27.23倍、20.57倍、15.08倍，市净率(P/B)分别为3.42倍、2.97倍、2.53倍[9][12] 公司基本数据 - 最新收盘价12.62元，总市值922亿元，流通市值909亿元[4] - 总股本/流通股本为73.08亿股/72.00亿股[4] - 52周最高价/最低价为18.33元/6.74元[4] - 2025年资产负债率为57.9%，市盈率为38.24[4] - 第一大股东为领胜投资(江苏)有限公司[4]