报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第四季度业绩超市场预期，主要系公司持续推进提质提价、发力高单价产品以及控制费用投放所致 [8] - 厨房小家电市场有所回暖，母婴小家电业务带来增量，罗曼智能业务稳步推进 [8] - 2025年第四季度盈利能力同比显著改善，净利率环比大幅提升 [8] - 基于超预期的业绩表现，上调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入52.30亿元，同比增长10%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48% [5][8] - 2025年第四季度业绩：实现营收15.39亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14% [8] - 2025年第四季度盈利能力：毛利率为35.49%，同比提升0.83个百分点；净利率为9.87%，同比提升2.51个百分点，环比第三季度提升5.55个百分点 [8] - 费用率情况：2025年第四季度销售费用率为17.56%，同比提升1.42个百分点；管理费用率为4.49%，同比提升0.40个百分点；财务费用率为-0.42%，同比下降0.30个百分点 [8] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.36亿元、4.85亿元、5.31亿元，同比增长率分别为11.0%、11.3%、9.5% [7][8] - 估值水平：基于盈利预测，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [7][8] 业务分项表现 - 厨房小家电业务：2025年实现营业收入33.80亿元，同比增长3.19%，增速与行业基本持平；行业背景为2025年国内厨房小家电整体零售额633亿元，同比增长3.8%，均价242元，同比增长11.4% [8] - 母婴小家电业务：作为增量业务，2025年实现营业收入2.83亿元，同比增长12.91% [8] - 罗曼智能业务：2025年实现营业收入5.95亿元，公司稳步推进大客户战略，客户结构健康度提升，高价值订单占比持续优化 [8] 关键财务指标 - 历史与预测营收：2024年营收47.58亿元，2025年营收52.30亿元；预计2026-2028年营收分别为57.28亿元、62.40亿元、67.84亿元 [7][9] - 历史与预测归母净利润：2024年归母净利润2.88亿元，2025年归母净利润3.93亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为4.36亿元、4.85亿元、5.31亿元 [7][9] - 毛利率趋势：2024年毛利率35.3%，2025年毛利率36.7%，预计2026-2028年毛利率稳定在36.9%-37.0% [7] - 净资产收益率(ROE)：2024年ROE为10.2%，2025年ROE提升至12.8%，预计2026-2028年ROE将持续提升至13.7%、14.1%、14.3% [7]