投资评级 - 报告维持对长虹美菱的“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩承压，但看好其长期品牌及渠道运营能力，期待盈利能力边际企稳改善 [4] - 报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，主要因2025年第四季度收入下滑、上游原材料价格上涨及行业竞争加剧 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入304.1亿元，同比增长6.3%；归母净利润4.1亿元，同比下降41.3%；扣非归母净利润3.4亿元，同比下降51.1% [4] - 2025年第四季度业绩：公司实现营业收入50.1亿元，同比下降13.9%；归母净利润-0.8亿元，同比下降146.6%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下降164.5% [4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.45亿元、4.73亿元、4.91亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.43元、0.46元、0.48元 [4] - 估值水平：基于当前股价5.81元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为18.1倍、17.1倍、16.5倍 [4] 收入结构分析 - 分品类收入：2025年，冰箱（柜）收入89.5亿元，同比下降6.4%；空调收入173.85亿元，同比增长12.8%；洗衣机收入22.1亿元，同比增长26.3%；厨大电、小家电收入14.4亿元，同比下降3.2%；生物医疗收入3.1亿元，同比增长15.6% [5] - 分地区收入：2025年，国内收入190.7亿元，同比增长3.9%；海外收入113.4亿元，同比增长10.7% [5] - 增长驱动：报告看好公司在品牌、产品矩阵、线上线下协同营销及国内外市场拓展方面的能力 [5] 盈利能力分析 - 毛利率：2025年毛利率为10.5%，同比下降0.7个百分点 [6] - 期间费用率：2025年期间费用率为9.0%，同比下降0.2个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/1.3%/2.4%/0.0%，同比分别变化+0.1/+0.1/+0.2/+0.6个百分点 [6] - 净利率：2025年销售净利率为1.4%，同比下降1.1个百分点 [6] 财务摘要与关键比率 - 营业收入增长：预计2026-2028年营业收入分别为286.01亿元、297.45亿元、306.37亿元，同比增长率分别为0.0%、4.0%、3.0% [8] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在11.1%，净利率分别为1.8%、1.7%、1.7%；净资产收益率（ROE）分别为7.5%、7.0%、6.8% [8] - 估值指标：当前股价对应市净率（P/B）为1.3倍 [8]