投资评级与核心观点 - 报告对朝云集团维持“买入”投资评级 [6][8] - 核心观点：公司盈利能力持续向上并持续高额派息 宠物业务高速增长 线上渠道发力 毛利率进入上升通道 家居护理爆品矩阵构建护城河 宠物业务双引擎驱动一体化闭环 [2][3][4][5][6] 2025年度财务业绩 - 2025年实现营业收入19.88亿元 同比增长9.24% [2] - 2025年实现归母净利润2.24亿元 同比增长9.98% [2] - 截至2025年底 公司在手现金、现金等价物及银行存款总额为28.37亿元 [2] - 2025年公司派息率为80% 已持续5年高额派息 [2] 分业务与分渠道表现 - 分业务营收：家居护理业务营收17.15亿元 同比增长4.96% 个人护理业务营收0.46亿元 同比下降13.88% 宠物业务营收2.22亿元 同比大幅增长74.31% [3] - 分渠道营收：线上渠道营收8.74亿元 同比增长30.22% 线下渠道营收11.15亿元 同比下降3.01% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年下半年公司毛利率为59.46% 同比提升4.23个百分点 归母净利率为7.72% 同比提升3.53个百分点 [4] - 毛利率提升主要受益于品牌力提升、品类及渠道结构优化以及供应链运营效率提升 [4] - 2025年下半年分业务毛利率：家居护理业务毛利率59.51% 同比提升3.35个百分点 个人护理业务毛利率33.48% 同比下降8.43个百分点 宠物业务毛利率61.45% 同比提升3.73个百分点 [4] - 2025年全年期间费用率：销售及分销开支占收入比例为35.10% 同比上升5.50个百分点 行政开支占收入比例为9.56% 同比下降1.31个百分点 财务成本占收入比例为0.13% 同比上升0.02个百分点 [4] 业务发展策略与竞争优势 - 家居护理业务：在保持杀虫驱蚊、家居清洁产品头部品牌力的同时 持续打造超威驱蚊小绿瓶、超威免拆蚊香、威王净大师系列等多款拳头产品 公司杀虫驱蚊产品连续11年在国内市占率第一 [5] - 宠物业务：逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展 通过投资爪爪科技、深圳米乐云拓宽业务版图 盈利能力屡创新高 形成自有品牌及新物种门店双引擎驱动 实现从产品到服务消费的一体化闭环 [5] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为22.92亿元、25.00亿元、27.03亿元 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.51亿元、2.76亿元、2.99亿元 [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.19元、0.21元、0.22元 [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10.83倍、9.84倍、9.09倍 [6]