投资评级与估值 - 报告对威高骨科维持“增持”评级，并给予目标价36.19元，对应2026年47倍市盈率 [3][6] - 基于PE估值法及可比公司估值水平，目标价较2026年4月8日收盘价31.77元存在约13.9%的上涨空间 [3][6] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.93元、1.10元 [3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司正构建骨科平台，且境外业务实现高速增长 [2] - 2025年公司实现营业收入15.2亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长20.1% [5][10] - 2025年第四季度，公司实现营业收入4.2亿元，同比增长12.7%，归母净利润0.6亿元，同比增长3.0% [10] - 随着国家集采续约规则趋于温和及国产替代趋势持续，公司营收和净利润均有回升 [10] 业务板块分析 - 境外业务高速增长：2025年境外实现营业收入0.9亿元，同比大幅增长59.7%，报告期内获取了25张海外注册证 [10] - 全球市场拓展：公司不仅在东南亚、拉美等新兴市场站稳脚跟，也在欧盟等高标准市场实现了高端产品的实质性准入 [10] - 平台化构建与协同：公司通过收购（如杰思拜尔）及整合（新精创公司），初步完成从单一耗材供应商向骨科临床整体方案商的转变，实现骨科内镜、微创耗材与有源产品的深度协同 [10] - 新兴业务表现亮眼：2025年功能修复与组织再生业务毛利率高达83.1%，同比增长1.04个百分点，盈利能力强劲 [10] 财务预测与展望 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为16.82亿元、19.17亿元、21.74亿元，同比增长率分别为10.5%、14.0%、13.4% [5] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为3.08亿元、3.72亿元、4.41亿元，同比增长率分别为14.6%、20.9%、18.4% [5] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2025年的64.9%逐步上升至2028年的66.1% [5] - 预测公司净利率将持续改善，从2025年的17.6%逐步上升至2028年的20.3% [5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的6.6%持续提升至2028年的8.7% [5]