报告投资评级 - 对北方导航维持“买入-A”评级 [1][4] 核心观点总结 - 业绩显著改善：2025年公司营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于主要产品交付量显著增长 [3] - 增长驱动力明确：公司作为精确制导武器核心分系统（制导舱）的研发生产单位，有望持续受益于国内装备列装和国际军贸市场的“内装外贸双轮驱动” [3][4] - 未来业绩展望：报告预计公司2026至2028年归母净利润将持续增长，增速分别为12.2%、15.1%和15.2% [4] 财务表现与预测 - 2025年关键财务数据： - 营业收入为41.92亿元，同比增长52.56% [3] - 归母净利润为1.21亿元，同比增长104.30% [3] - 扣非后归母净利润为0.87亿元，同比增长116.65% [3] - 研发费用为2.35亿元，同比增长18.22% [3] - 基本每股收益为0.08元 [2] - 资产负债表变化： - 货币资金为10.90亿元，同比减少20.47% [3] - 应收账款为51.02亿元，同比增长14.32% [3] - 存货为5.31亿元，同比减少1.46% [3] - 未来三年盈利预测（2026E-2028E）： - 预计营业收入分别为40.15亿元、44.25亿元、49.21亿元 [4] - 预计归母净利润分别为1.35亿元、1.56亿元、1.79亿元 [4] - 预计每股收益（EPS）分别为0.09元、0.10元、0.12元 [4] - 估值指标： - 以2026年4月8日收盘价14.74元计算，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为184.8倍、164.7倍、143.1倍 [4] 业务与行业分析 - 核心业务定位：北方导航负责研发和生产精确制导武器的核心分系统——制导舱 [4] - 行业需求背景：远程火箭弹因其高效费比，已成为战场主要火力输出工具，未来需求量大且确定性强 [4] - 竞争优势：公司所属的兵器工业集团承担了我国所有现役及在研制导火箭装备的研制生产任务，并在国际军贸市场推出AR及SR系列火箭炮，公司紧跟集团步伐，配套地位稳固 [4]