投资评级与核心观点 - 首次覆盖滴普科技，给予“增持”评级 [1][9] - 报告核心观点：公司专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案，核心业务包括Deepexi企业大模型和FastAGI企业智能体平台，受益于“开源基础模型具备成本效益+行业场景对智能解决方案的需求”，营收正驶入快车道 [2] - 基于PS估值法，给予公司2026年20倍PS，对应合理估值为174.04亿元人民币，目标价为61.10港元 [9][13] 公司业务与市场地位 - 公司提供DeepexiOS AI级企业操作系统，由三大产品组件融合形成：Deepexi企业大模型、FastAGI企业智能体平台、FastData Foil企业数据融合平台，旨在帮助企业生成、组装和运营AI员工 [9] - 根据弗若斯特沙利文资料，中国企业级人工智能应用市场规模预计将从2024年的58亿元人民币增长至2029年的527亿元人民币，期间年复合增长率为55.5% [9] - 公司在2024年中国企业级人工智能应用市场中占有4.2%的份额，排名第五 [9] - 公司在技术合规与产品丰富度上取得进展：Deepexi企业大模型已完成深度合成算法与生成式人工智能服务双备案，成为业界首个通用企业运营决策大模型；FastAGI平台通过了中国信通院智能体平台能力专项测试 [9] - 截至2025年年报发布，FastAGI平台上已发布了286项企业级技能，覆盖生产、运营、基础服务等多个岗位 [9] - 2025年公司客户数量为130名，较2024年的89名增长46.1% [9] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2026至2028年营业总收入分别为8.70亿元、16.85亿元、28.87亿元人民币，同比增速分别为110%、94%、71% [4][9] - 预计公司2026至2028年净利润分别为0.08亿元、0.69亿元、2.66亿元人民币，在2026年实现扭亏为盈 [4] - 预计公司2026至2028年每股收益分别为0.03元、0.21元、0.81元人民币 [4] - 预计公司2026至2028年毛利率分别为57.32%、59.30%、61.33% [12] - 分业务看，FastData解决方案预计2026-2028年营收增速分别为22%、20%、18%，毛利率稳定在55% [11][12] - 分业务看，FastAGI解决方案预计2026-2028年营收增速分别为165%、115%、80%，毛利率分别为58%、60%、62% [11][12] 估值分析 - 采用PS估值法，选取星环科技-U、商汤-W和明略科技作为可比公司，其2026年平均PS为18.42倍 [13][14] - 考虑到公司收入体量较小但未来增长较快，给予一定估值溢价，按2026年20倍PS进行估值 [13] - 当前股价为29.24港元，对应目标价61.10港元，有显著上行空间 [1][9][13] - 公司当前总股本为3.27亿股，市值为95.51亿港元 [6] 公司战略与竞争优势 - 公司的竞争优势包括：推动企业级AI转型加速、以商业化落地为导向研发专有技术、有效的行业进入战略、战略性管理以及国际顶尖投资机构加持 [9] - 公司未来战略包括：加强研发实力以丰富解决方案、汇聚高端科技人才、增加行业领军客户覆盖、践行国际化战略、寻找并购机会 [9]