报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 报告认为，尽管面临行业竞争加剧，但科前生物通过主动调整销售结构、推进降本增效与工艺升级，提升了盈利能力，同时在新产品研发和新业务拓展上取得突破，为未来成长拓宽了空间，因此维持“买入”评级 [5] 财务业绩与分红 - 2025年公司实现营业收入9.50亿元，同比增长0.83%，归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%，扣非归母净利润3.52亿元，同比增长12.74% [4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.4元（含税）[4] 主营业务分析 - 生物制品业务：2025年销售收入8.90亿元，同比微降0.62%，但毛利率显著提升至70.66%，同比增加5.6个百分点，主要得益于主动调整销售结构、推进降本增效与工艺升级 [5] - 其他业务：实现销售收入0.45亿元，同比增长21.93%，主要因业务拓展及收购新的养殖公司导致业务规模扩大 [5] 研发与新产品进展 - 2025年公司研发投入0.96亿元，同比增长11.95%，研发投入占营业收入的比重同比提升1.01个百分点 [5] - 新产品研发取得重大突破：获得牛支原体体活疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗2项国家一类新药 [5] - 宠物疫苗管线进展：猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗已通过初审；犬、猫通用狂犬病灭活疫苗（SAD-tOG株）已提交注册申请 [5] 新业务拓展 - 昆虫蛋白项目：启动了日处理20吨鸡粪转化为昆虫蛋白的示范基地并试运行，现已实现满产，为产业化推广奠定基础，目前正积极推进产业基地二期建设 [5] - 产学研合作：深化与高校合作，牵头获批省级研究项目2项及产业发展专项1项，加速黑水虻蛋白和虫砂在饲料、肥料领域的高值化应用试验 [5] 市场数据与估值 - 截至2026年4月8日，公司当前股价为15.23元，总市值为70.99亿元，流通市值70.99亿元 [3] - 基于盈利预测，对应2026-2028年当前股价的市盈率（P/E）分别为16.8倍、15.4倍、14.1倍 [5][7] 盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.92亿元、10.95亿元、12.08亿元，同比增长率分别为4.48%、10.34%、10.36% [5][7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.22亿元、4.60亿元、5.02亿元，同比增长率分别为0.83%、9.00%、9.18% [5][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.91元、0.99元、1.08元 [7]