报告投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收4.20亿元（YoY+34.4%），归母净利润1.41亿元（YoY+74.2%）[6] - 2026年受下游客户产销量承压影响，增长可能放缓，但看好公司新定点项目的长期放量[6] - 公司新增投资5亿元拓展摩擦片应用领域并培育碳纤维复合材料作为第二增长曲线，看好其平台价值[6] - 虽然下调了2026-2027年盈利预测，但基于国产替代长期放量逻辑，仍维持“买入”评级，目标市值51亿元，较当前有39%上涨空间[6] 业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营收4.20亿元，同比增长34.4%；归母净利润1.41亿元，同比增长74.2%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长69.5%[6] - 2025Q4单季业绩：营收9412万元（YoY-21.3%，QoQ-22.3%）；归母净利润3454万元（YoY-1.1%，QoQ+9.7%）[6] - 盈利能力提升：2025年毛利率为47.9%，同比提升4.2个百分点；净利率为33.6%，同比提升7.7个百分点，主要得益于规模效应和费用率下降[6] - 分产品毛利率：湿式纸基摩擦片毛利率56.5%（YoY+7.5pcts），对偶片毛利率48.0%（YoY+0.02pcts）[6] - 分红预案：拟每10股派发现金红利6.00元（含税），合计派发3396万元[6] 业务驱动因素 - 内销市场：在混动客户处渗透率持续提升，前五大客户中，对比亚迪、长安、上汽、吉利的销售金额分别同比增长42.8%、31.2%、21.2%、137.1%[6] - 外销市场：后市场需求旺盛，外销收入达8202万元，同比增长41.8%，在原有客户增长的同时新增了部分外销客户[6] 未来展望与预测 - 2026年展望：下游行业需求可能承压，导致既有项目需求下滑，但公司正推进奇瑞、麦格纳等新增项目量产爬坡及ELSD销售放量[6] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为4.78亿元、6.36亿元、7.68亿元；归母净利润分别为1.54亿元、1.96亿元、2.27亿元[6] - 增速预测：2026-2028年营收同比增长率预计为13.7%、33.0%、20.8%；归母净利润同比增长率预计为9.0%、27.4%、16.0%[6] - 估值：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为24倍、19倍、16倍[6] 公司战略与投资 - 新增投资：2026年3月，全资子公司南通林泰拟新增投资5.00亿元，包括定增3.80亿元和1.20亿元碳纤维复合材料新建项目[6] - 投资方向：定增资金投向包括乘用车ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片等项目，以及商用车、工程机械、飞行汽车等新应用领域摩擦片项目，建设周期2年[6] - 战略意义：公司作为平台型材料企业，一方面拓展摩擦片在新领域的国产替代，另一方面培育碳纤维复合材料作为第二增长曲线，丰富产品矩阵[6] 财务数据摘要 - 历史与预测数据：2024-2028年营业总收入分别为3.13亿元、4.20亿元、4.78亿元、6.36亿元、7.68亿元[7] - 每股收益：2024-2028年分别为2.44元、2.53元、2.72元、3.46元、4.02元[6] - 净资产收益率（ROE）：2024-2028年分别为18.4%、24.4%、21.7%、22.3%、21.1%[6]