投资评级 - 报告对小熊电器的投资评级为增持，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年全年费用率优化，但第四季度销售费用率同比上升1.41个百分点，主要因收入减少及大促期间增加自补费用所致 [7] - 投资建议基于三点：新兴品类增速较好；努力拓展海外市场；通过降本增效提高经营质量 [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.5亿元、5.2亿元、5.8亿元，对应市盈率分别为15.5倍、13.5倍、12.0倍 [7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入52.3亿元，同比增长9.92%；归母净利润3.93亿元，同比增长36.4% [9] - 第四季度业绩：实现营业收入15.39亿元，同比下降4.96%；归母净利润1.47亿元，同比增长36.25% [9] - 分红计划：公司向全体股东每10股派发现金红利13元（含税）[9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为58.18亿元、64.61亿元、71.00亿元，增长率分别为11.2%、11.1%、9.9% [8] - 利润率提升：2025年毛利率为36.67%，同比提升1.37个百分点；净利率为8.02%，同比提升1.59个百分点 [9] 分品类业务表现 - 2025年全年收入结构：厨房小家电收入同比**+3%；生活小家电收入同比-14%；个护小家电收入同比+79%；母婴小家电收入同比+13%** [9] - 2025年下半年环比降速：厨房小家电收入同比**+1%；生活小家电收入同比-15%；个护小家电收入同比+9%；母婴小家电收入同比-6%，个护和母婴品类增长随基数提升而放缓 [9] - 毛利率分品类表现：2025年厨房小家电毛利率同比提升2.5个百分点**，个护小家电毛利率同比提升0.8个百分点，主要由于产品结构提升所致 [9] 费用率分析 - 2025年全年费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为17.51%、4.76%、4.05%、-0.14%，同比分别变化**-0.65**、-0.19、-0.04、-0.45个百分点 [7] - 2025年第四季度费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为17.56%、4.49%、3.24%、-0.42%，同比分别变化**+1.41**、+0.4、+0.57、-0.3个百分点 [7] 关键财务指标预测 - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为2.90元、3.32元、3.73元 [8] - 净资产收益率：预计2026-2028年ROE分别为13.8%、14.6%、15.2% [8] - 市净率：基于2026年4月8日收盘价，预计2026-2028年PB分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍 [8]