报告投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 报告认为领益智造2025年业绩创历史新高，盈利弹性释放，且公司在具身智能、AI服务器等新业务上加速运转，成长动能持续释放 [5][6] - 公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，紧扣“人-眼-折-服”战略主线，推动人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化，打造第N增长曲线 [6] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营业收入514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34% [5][6] - 分业务收入： - AI硬件相关业务收入约447.93亿元，同比增长9.84%，毛利率为17.21% [6] - 汽车及低空经济业务收入29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90个百分点 [6] - 其他业务收入36.81亿元 [6] - 海外业务：海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善 [6] - 盈利预测： - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为643.37亿元、829.22亿元、1121.88亿元，同比增长率分别为25.10%、28.89%、35.29% [8][9][12] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为33.87亿元、44.83亿元、61.15亿元，同比增长率分别为48.07%、32.35%、36.39% [8][9][12] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.61元、0.84元 [9][12] - 估值指标：基于盈利预测，对应2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为27.23倍、20.57倍、15.08倍 [9][12] - 关键财务比率： - 毛利率预计从2025年的15.8%提升至2028年的16.5% [12] - 净利率预计从2025年的4.4%提升至2028年的5.5% [12] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的9.5%提升至2028年的16.8% [12] - 资产负债率预计从2025年的57.9%下降至2026年的52.7%，之后保持稳定 [4][12] 业务进展与战略布局 - 人形机器人业务：合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务 [8] - 折叠屏终端业务：已量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等产品，并在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破 [8] - AI服务器业务： - 收购立敏达（Readore）切入北美算力客户液冷散热核心供应链 [8] - AMD高端显卡散热模组已批量出货 [8] - 通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力 [8] - 汽车业务：完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从Tier2向Tier1的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，大幅提升该领域盈利能力与业务协同性 [8] 公司基本情况 - 股价与市值：最新收盘价12.62元，总市值922亿元，流通市值909亿元 [4] - 股本结构：总股本73.08亿股，流通股本72.00亿股 [4] - 股价表现：52周内最高价18.33元，最低价6.74元 [4] - 股东情况：第一大股东为领胜投资(江苏)有限公司 [4]