投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年收入实现近双位数增长，内销表现稳健，外销虽有扰动但罗曼并表收入有所增加 [7] - 全年利润率得益于产品结构优化和控费增效，改善明显 [7] - 展望未来，公司强化研发、推陈出新，均价有望继续提升，厨房业务规模具备韧性，利润率持续修复，新兴品类有望继续贡献增长动能 [7] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入52.30亿元，同比增长9.92%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长36.40%；扣非净利润3.64亿元，同比增长47.64% [7] - 2025年第四季度业绩：实现营收15.39亿元，同比下滑4.96%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长36.25%；扣非净利润1.37亿元，同比增长14.27% [7] - 盈利能力：全年毛利率为36.67%，同比提升1.37个百分点；归母净利率为7.51%，同比提升1.46个百分点 [7][12] - 费用管控：全年销售费用率同比下降0.65个百分点至17.51%，管理、研发、财务费用率分别下降0.19、0.04、0.45个百分点 [7][12] - 分红：拟现金分红2.02亿元，分红率为51% [7] 业务分项表现 - 分品类收入： - 厨房小家电：收入33.80亿元，同比增长3.19%，毛利率36.26%，同比提升2.51个百分点 [13] - 个护小家电：收入6.48亿元，同比增长79.22%，毛利率31.76%，同比提升0.75个百分点 [13] - 母婴小家电：实现双位数增长 [7] - 分地区收入： - 国内销售：收入42.79亿元，同比增长4.61%，毛利率37.72%，同比提升1.80个百分点 [13] - 国外销售：收入9.51亿元，同比增长42.37%，毛利率31.94%，同比提升0.48个百分点 [13] - 分销售模式收入： - 线上销售：收入37.56亿元，同比增长3.96%，毛利率40.12%，同比提升2.67个百分点 [13] - 线下销售：收入14.74亿元，同比增长28.70%，毛利率27.87%，同比下降0.63个百分点 [13] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为54.50亿元、56.92亿元、59.59亿元，对应增长率分别为4.2%、4.4%、4.7% [4][16] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.20亿元、4.54亿元、4.88亿元，对应增长率分别为7.0%、8.2%、7.5% [4][16] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.69元、2.91元、3.13元 [4][16] - 估值指标预测：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17倍、15倍、14倍 [4][7]