行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动嘉友国际业绩进入修复通道 [2][5] - 随着“反内卷”政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩持续改善 [5] - 长期来看，公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位，深入推进“物贸一体化”业务模式，已具备较强的核心竞争优势，有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [5] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车数稳步回升：3月30日-4月1日，甘其毛都口岸日均通车量为1304车/日（不含闭关日），较前一周下降3.8%，但同比大幅增长47.7% [5] - 2026年至今累计通车数：甘其毛都口岸累计通车数达88953辆，同比增长42.7% [5] - 口岸进出口货运量同比增速显著：截至4月1日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量1316.75万吨，同比增长48% [5] - 2025年全年货运量：甘其毛都口岸全年完成进出口货物量4305.85万吨，同比增长6%，实现同比由负转正 [5] - 短盘运费企稳上升：2025年上半年短盘运费均值同比下降34.5%，随后伴随需求回暖，稳定于60-70元/吨区间 [5] - 2026年至今短盘运价：2026年累计至今短盘运价均值为65元/吨 [5] - 近期短盘运费表现：3月30日-4月2日，短盘运费均值为65元/吨，环比持平（+0.0%），同比上涨8.3% [5] - 主焦煤价格回暖：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 公司财务与估值总结 - 嘉友国际2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.13亿元，同比下降4.90% [5] - 嘉友国际2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元，同比增长0.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比下降19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄主要由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 公司估值与预测：基于2026年4月8日收盘价13.60元，报告给出嘉友国际的盈利预测与估值 [6] - 每股收益（EPS）预测：2025年预测为0.95元，2026年预测为1.19元，2027年预测为1.43元 [6] - 市盈率（PE）预测：对应2025年预测PE为14.3倍，2026年为11.4倍，2027年为9.5倍 [6] - 投资评级：维持嘉友国际“增持”评级 [5][6]