报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩保持快速增长，营收与利润实现双增，核心产品及新产品销售表现强劲，期间费用控制良好，未来盈利有望持续增长 [1][4][5] 财务业绩表现 - 2025年营业收入为10.58亿元，同比增长21.80% [1][4] - 2025年归母净利润为2.37亿元，同比增长33.87% [1][4] - 2025年毛利率为84.08%，同比微降0.48个百分点 [4] - 2025年净利率为22.40%，同比提升2.02个百分点 [4] 期间费用与研发 - 2025年期间费用率为47.03%，同比下降1.28个百分点 [4] - 销售费用率为41.75%，同比下降0.94个百分点 [4] - 管理费用率为5.33%，同比下降0.88个百分点 [4] - 财务费用率为-0.05%，同比上升0.55个百分点，主要因利息收入减少 [4] - 2025年研发费用为1.20亿元，同比增长2.83%，研发费率为11.37%，同比下降1.28个百分点 [4] 主营业务分析 - 糖尿病类产品收入同比增长18.20%，增长动力来自：核心产品“复瑞彤”销量增加；卡格列净片、恩格列净片等产品快速放量；利格列汀片、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）等产品自2025年3月起执行第十批集采中标结果，推动销售 [4] - 高血压类产品收入同比增长28.26% [4] - 核心产品“复瑞彤”和“波开清”销售收入合计同比增长26.14% [4] 研发与专利进展 - 公司在研品种超过30个，管线覆盖糖尿病并发症、高血脂、高尿酸等多个慢性病细分领域 [4] - 截至报告期末，共获得国内授权专利21项（发明专利16项），持有PCT专利4项 [4] - 创新药DYX116（降糖适应症）处于I期临床，其减重适应症已于2025年7月获批临床；DYX216处于PCC确认阶段 [4][5] 盈利预测与估值 - 盈利预测： - 预计2026年归母净利润为2.52亿元，2027年为2.81亿元 [6] - 预计2026年每股收益（EPS）为2.15元，2027年为2.40元 [5][6] - 估值： - 对应2026年预测市盈率（PE）为15倍，2027年为13倍 [5] - 报告发布日（2026年4月8日）收盘价为32.35元，对应2025年实际PE为16.02倍 [3][6] 公司基本数据（截至2026年4月8日） - 收盘价：32.35元 [3] - 总市值：37.95亿元 [3] - 总股本：1.1732亿股 [3] - 净资产收益率（TTM）：18.13% [3]