投资评级与核心观点 - 摩根士丹利对绿城中国维持"减持"评级 [1] - 目标价由7.86港元下调至7.15港元 [1] - 核心观点：绿城中国的盈利复苏所需时间可能远比市场预期长，主要由于物业销售及毛利率面临挑战，且近期行政总裁变动可能为短期营运及财务增添不确定性 [1] 销售与收入前景 - 预计2026年绿城中国的权益合约销售同比跌幅可能超过20% [1] - 2026年可售资源同比减少19%至1，630亿元人民币 [1] - 未入账销售同比减少25%至1，070亿元人民币 [1] 土地储备与投资策略 - 由于土地储备减少及项目权益比例下降，未来销售面临压力 [1] - 管理层变动后，公司可能对土地投资采取更审慎态度，或进一步缩减土地储备 [1] 盈利与资产减值 - 尽管绿城中国2025年计提了高于预期的资产减值拨备，但可能仍不足以应对未来压力 [1] - 旧有项目可能继续面临减价压力 [1] - 摩根士丹利下调绿城中国2026年核心利润预测12%及2027年预测11%，以反映入账组合变动及销售疲弱 [1]