投资评级与目标价 - 高盛给予百威亚太“买入”评级 [1] - 目标价由8.4港元轻微上调至8.5港元 [1] - 目标价相当于预测2028年市盈率19倍 [1] 核心财务预测与业绩展望 - 预计百威亚太2028年首季度有机收入增长1.5% [1] - 预计首季度正常化EBITDA同比下跌11%（有机、固定汇率计） [1] - 预计首季度报告纯利为1.93亿美元，低于去年同期的2.34亿美元 [1] - 维持百威亚太2026至2027年纯利预测大致不变 [2] - 上调百威亚太2028年纯利预测1.1% [2] 中国市场表现分析 - 预计百威亚太中国市场首季度销量跌幅将按季收窄 [1] - 中国市场3月份销量已转为正增长 [1] - 中国市场销量改善主要受惠于渠道积极去库存及为旺季做准备，加上华南地区天气相对温暖 [1] - 中国市场平均售价预期仍录得同比跌幅，但跌幅已较2023年下半年收窄 [1] - 中国市场毛利率受销量杠杆影响，但被效率提升部分抵销 [1] - 中国市场EBITDA面临较大的下行压力，主要因为农历新年、冬季奥运会及哈尔滨啤酒新品牌推广等商业投资增加，以及其他经营收入（如可退还瓶装收入）减少 [1] 其他市场表现与集团层面影响 - 预计百威亚太旗下印度市场持续稳健增长 [2] - 预计百威亚太旗下韩国市场面临全年最艰难的销量比较基数 [2] - 集团层面，韩国出货拖累及中国销量疲弱，将被印度强劲增长部分抵销 [2]