报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩符合26Q1预告预期，收入与存货加速正循环，公司2026年第一季度实现收入40.3亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，符合预告区间[8] - 公司近期发布的scaleX40无线缆箱式超节点具备高密度算力能力，精准适配企业级AI大模型训练与推理核心需求，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超28PFLOPS，HBM总显存超5TB，访存总带宽超80TB/s，可稳定支撑万亿参数大模型任务，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给”[8] - 海光信息是A股GPU公司中产品矩阵布局最完整的企业，自研CPU+DCU平台高度兼容主流框架，并启动先进封装与Chiplet互联研发，其核心芯片可与scaleX40深度适配，与中科曙光产业链协同，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设全面提速[8] - 基于最新财报及收入加速释放趋势，调整公司2026-2027年归母净利润预测至44.13亿元和69.20亿元，新增2028年预测为100.17亿元，维持“买入”评级[8] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.3亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；研发费用11.5亿元，同比增长62.73%；存货和预付款项分别达到73亿元和34亿元，较2025年各季度明显抬升[8] - 历史及预测营收：2024年营收91.62亿元，同比增长52.40%；2025年营收143.77亿元，同比增长56.92%；预测2026-2028年营收分别为215.65亿元、301.91亿元、407.58亿元，同比增长率分别为50.00%、40.00%、35.00%[1] - 历史及预测净利润：2024年归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；2025年归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；预测2026-2028年归母净利润分别为44.13亿元、69.20亿元、100.17亿元，同比增长率分别为73.39%、56.82%、44.76%[1] - 盈利能力指标：预测毛利率从2025年的57.83%稳步提升至2028年的60.00%；归母净利率从2025年的17.70%提升至2028年的24.58%[9] - 估值指标：基于最新摊薄每股收益，对应现价228.50元的市盈率（P/E）预测分别为：2026年120.36倍、2027年76.75倍、2028年53.02倍[1] 产品与技术进展 - scaleX40产品特性：专为中小规模训推场景打造，单节点集成40张GPU，提供超28PFLOPS（FP8精度）总算力、超5TB HBM总显存及超80TB/s访存总带宽，具备灵活扩展特性，降低企业获取高端算力的门槛和成本[8] - 核心技术布局：公司拥有自研CPU+DCU平台，高度兼容主流框架，开发者迁移成本低；已启动先进封装与高带宽低时延Chiplet互联研发，并通过ComboPHY支持处理器间互连总线、PCIe及CXL等高速I/O接口[8] - 产业链协同：作为国内服务器CPU/DCU龙头，其核心芯片可与中科曙光推出的scaleX40深度适配，形成产业链高度协同[8] 市场与行业地位 - 市场数据：报告日收盘价228.50元，一年股价区间为132.01元至308.56元，市净率（PB）为22.60倍，总市值及流通A股市值均为5311.11亿元[6] - 基础数据：每股净资产（LF）10.11元，资产负债率（LF）22.80%，总股本及流通A股均为23.24亿股[7] - 行业机遇：AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇，公司DCU产品性能生态位列国内第一梯队[8]