投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩实现强劲增长，营业收入达21.42亿元，同比增长75.65%，归母净利润为1.73亿元，同比扭亏为盈 [8] - 公司营收已连续7个季度实现环比增长，第四季度营收6.11亿元，环比增长5.11% [8] - 公司业务在汽车、AI服务器、光模块、新能源、工控等市场持续增长，并通过并购深圳创芯微实现业务融合与营收快速增长 [8] - 公司平台化布局在泛工业、泛通信、汽车、消费电子四大下游市场协同发展，持续夯实 [8] - 分析师看好公司在泛工业、泛通信、汽车电子等领域的平台化布局，预计随着产品矩阵丰富，有望保持稳健增长 [8] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.6%；归母净利润1.73亿元，同比增长187.7% [2][8] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为28.56亿元、36.65亿元、45.22亿元，对应增长率分别为33.3%、28.3%、23.4% [2] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.71亿元、6.03亿元、9.06亿元，对应增长率分别为114.2%、62.8%、50.3% [2] - 盈利能力：2025年毛利率为46.6%，预计未来三年稳步提升至46.8%、47.7%、48.9%；归母净利润率从2025年的8.1%预计提升至2028年的20.0% [9] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为2.68元、4.37元、6.56元 [2] - 估值水平：基于2026年4月3日收盘价，对应2026-2028年市盈率分别为61倍、37倍、25倍；市净率分别为3.4倍、3.1倍、2.8倍 [2][9] 业务分析 - 产品线驱动：公司业务由信号链芯片和电源管理芯片双轮驱动 [8] - 2025年信号链芯片营收14.10亿元，同比增长44.64% [8] - 2025年电源管理芯片营收7.30亿元，同比增长198.60% [8] - 下游市场表现： - 泛工业市场：为公司收入占比最高的应用领域，覆盖新能源、工控等数十个细分市场，累计成交客户超6000家，可销售产品超2000款，2025年营收快速成长 [8] - 泛通信市场：形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展格局，其中光模块市场收入规模突破1亿元，服务器相关产品收入实现较快增长 [8] - 汽车市场：车规级产品矩阵快速扩充，截至2025年末已量产超300款车规级芯片，2025年汽车市场营收超过3亿元 [8] - 消费电子市场：市场温和复苏，受益于深圳创芯微的锂电保护、MOSFET等产品销量及收入快速增长，在智能手机、智能穿戴等多个市场均有突破 [8]