投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持” [2] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为，公司新兴品类增速较好，渠道端努力拓展海外市场，并通过降本增效提高经营质量 [7] - 投资建议基于对品类、渠道和利润的判断，预计2026-2028年归母净利润分别为4.5亿元、5.2亿元、5.8亿元，对应市盈率分别为15.5倍、13.5倍、12.0倍，维持“增持”评级 [7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长9.92%；归母净利润3.93亿元，同比增长36.4% [9] - 2025年第四季度业绩：4Q2025实现营业收入15.39亿元，同比**-4.96%；归母净利润1.47亿元**，同比**+36.25%** [9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为58.18亿元、64.61亿元、71.00亿元，增长率分别为11.2%、11.1%、9.9%；预计归母净利润增长率分别为14.9%、14.7%、12.4% [8] - 盈利能力：2025年公司毛利率为36.67%，同比提升1.37个百分点；净利率为8.02%，同比提升1.59个百分点 [9] - 费用率：2025年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.51%、4.76%、4.05%、-0.14%，同比分别变化**-0.65**、-0.19、-0.04、-0.45个百分点 [7] - 第四季度费用率：4Q2025销售费用率同比**+1.41个百分点至17.56%，主要由于收入减少以及公司大促期间增加自补费用所致 [7] 业务分拆与运营 - 分产品收入：2025年厨房/生活/个护/母婴小家电收入同比分别增长+3%/-14%/+79%/+13%** [9] - 下半年增速变化：2025年下半年（2H25）厨房/生活/个护/母婴小家电收入同比分别增长**+1%/-15%/+9%/-6%，个护和母婴品类收入增长环比有所放缓 [9] - 分产品毛利率：2025年厨房和个护小家电毛利率同比分别提升+2.5个百分点和+0.8个百分点**，主要由于产品结构提升所致 [9] - 股东回报：公司2025年利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利13元（含税） [9] 财务指标预测与估值 - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.90元、3.32元、3.73元 [8] - 估值指标：基于2026年4月8日收盘价44.96元，对应2026-2028年预测市盈率分别为15.5倍、13.5倍、12.0倍；预测市净率分别为2.1倍、2.0倍、1.8倍 [8] - 回报率预测：预计2026-2028年净资产收益率分别为13.8%、14.6%、15.2% [8]