投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][6] 核心观点 - 公司积极优化经营能力，盈利能力稳步修复 [1] - 公司从长尾小家电领域逐步向多品类扩展，个护、母婴等新兴品类快速成长，海外渠道持续发力 [3] - 考虑到原材料成本上涨、国内外小家电需求弱复苏，报告下调了2026-2027年并引入2028年盈利预测 [3] 经营业绩与财务表现 - 2025年整体业绩：公司2025年实现营业收入52.3亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长47.6% [1] - 2025年第四季度业绩：第四季度收入15.4亿元，同比下降5.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长14.3% [1] - 分红情况：公司拟每股派发现金股利1.3元，分红率为51.4%，以2025年4月8日收盘价计算股息率为2.9% [1] - 盈利能力修复：2025年公司归母净利率同比提升1.5个百分点至7.5%，第四季度归母净利率同比提升2.9个百分点至9.5% [3] - 毛利率提升：2025年公司毛利率同比提升1.4个百分点至36.7%，第四季度毛利率同比提升0.8个百分点至35.5% [3] - 费用率控制：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.7/0.2/0.0/0.4个百分点至17.5%/4.8%/4.1%/-0.1% [3] 分业务与分市场表现 - 厨房小家电：2025年收入同比增长3.2%至33.8亿元，其中上半年/下半年分别增长5.0%/1.4% [2] - 个护小家电：2025年收入同比大幅增长79.2%至6.5亿元 [2] - 母婴小家电：2025年收入同比增长12.9%至2.8亿元 [2] - 生活小家电：2025年收入同比下降14.0%至4.8亿元 [2] - 其他业务：2025年其他小家电收入同比增长4.4%至1.2亿元，其他业务收入同比增长63.4%至3.1亿元 [2] - 子公司表现：子公司罗曼智能2025年收入6.0亿元，同比下降3.1%；净利润0.7亿元，同比下降1.3%；净利率同比提升0.2个百分点至11.9% [2] - 主体经营：小熊主体2025年收入46.3亿元，同比增长3.8%；净利润3.2亿元，同比增长36.7%；净利率同比提升1.7个百分点至6.9% [2] - 分市场收入：2025年国内收入增长4.6%至42.8亿元，其中上半年/下半年分别增长8.4%/1.1%；海外收入增长42.4%至9.5亿元，其中上半年/下半年分别增长138.8%/8.8% [3] 行业背景 - 2025年我国厨房小家电零售额为633亿元，同比增长3.8% [2] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为55.47亿元、59.10亿元、62.76亿元，同比增长6.1%、6.6%、6.2% [3][4] - 归母净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.4亿元、4.8亿元、5.2亿元，同比增长11%、9%、9% [3][4] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益分别为2.78元、3.03元、3.30元 [4] - 估值指标：预计公司2026-2028年市盈率（PE）分别为16.2倍、14.8倍、13.6倍 [3][4] 财务与估值指标 - 关键历史与预测指标：2025年公司净资产收益率（ROE）为12.8%，预计2026-2028年将提升至13.4%、13.8%、14.2%；2025年EBIT利润率为9.6%，预计2026-2028年分别为9.5%、9.8%、10.1% [4] - 可比公司估值：截至报告日，公司市盈率（PE）为18.0倍，低于九阳股份（65.3倍），高于美的集团（13.3倍）、苏泊尔（17.5倍）和新宝股份（10.4倍） [18]