报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 公司电池片业务在2026年第一季度实现扭亏为盈，归母净利润同比增长113%至1，416万元，为后续业绩持续改善打下基础[5] - 公司已完成港股配售，募集资金净额约3.98亿港元，为太空光伏研发、商业航天投资及补充营运资金提供资金支持[5] - 公司海外布局成效显著，2025年海外出货占比已超50%，土耳其等非东南亚稀缺产能投产后有望供应美国等高溢价市场，提振业绩[5] - 公司通过旗下公司构建了从电池材料、能源系统到整星平台的完整产业链闭环，2026年预计发射10余颗卫星，推动太空光伏产品上天验证及商业化[5] - 基于公司在太空光伏行业的前瞻布局，报告维持“增持”评级[5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为311.27百万股，流通股本为305.64百万股[1] - 当前市价为75.53元，总市值为23，509.92百万元，流通市值为23，085.19百万元[1] - 根据盈利预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为6.33亿元、10.54亿元、14.38亿元[3] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为37.1倍、22.3倍、16.3倍[3] - 当前股价对应2026-2028年市净率（P/B）分别为5.6倍、4.5倍、3.6倍[3] 近期经营业绩与财务预测 - 2026年第一季度业绩：营业收入16.94亿元，同比下降9.6%；归母净利润1，416万元，同比增长113%；扣非归母净利润为-4，350万元，同比改善80%[5] - 历史及预测营收：2024年营收99.52亿元，2025年营收76.27亿元（同比下降23%），预计2026-2028年营收分别为114.95亿元（同比增长51%）、146.14亿元（同比增长27%）、205.40亿元（同比增长41%）[3] - 历史及预测盈利：2024年归母净利润为-5.91亿元，2025年为-14.16亿元，预计2026年扭亏为盈至6.33亿元，2027年、2028年分别增至10.54亿元、14.38亿元[3] - 盈利能力指标预测：毛利率预计从2025年的-1.3%改善至2026-2028年的11.9%、14.8%、13.9%；净利率预计从2025年的-18.6%改善至2026-2028年的5.5%、7.2%、7.0%[6] - 股东回报预测：净资产收益率（ROE）预计从2025年的-38.7%改善至2026-2028年的14.9%、20.2%、21.8%[6] 公司战略与业务布局 - 资金状况：截至2026年一季度末，公司货币资金约为34亿元，在手现金充沛[5] - 海外产能：公司已布局中东阿曼和土耳其的电池片产能，其中土耳其产能进展较快，投产后有望供应美国等高贸易壁垒市场[5] - 新业务布局：公司通过H股配售募集资金，其中45%投入太空光伏电池研发与生产，45%用于商业航天领域股权投资与合作[5] - 产业链闭环：公司联合捷泰航天、星翼芯能、巡天千河等关联公司，构建了从电池材料、能源系统到整星平台的完整商业航天产业链[5] - 技术验证催化：2026年巡天千河预计发射10余颗卫星，有望搭载公司的SCPI膜、钙钛矿电池、电源系统等产品进行太空验证[5] 关键财务数据预测 - 资产负债表：预计总资产从2025年的164.02亿元增长至2028年的216.45亿元；归属母公司所有者权益从2025年的36.60亿元增长至2028年的66.10亿元[6] - 现金流量：预计经营活动现金流从2025年的-4.86亿元改善至2026年的19.14亿元和2027年的22.36亿元，2028年预计为-1.05亿元[6] - 偿债能力：资产负债率预计从2025年的77.7%逐步下降至2028年的69.5%[6] - 每股指标：预计每股收益（EPS）从2025年的-4.55元改善至2026-2028年的2.03元、3.39元、4.62元[6]