报告投资评级 - 投资评级：维持“优于大市” [3][5][30] 核心观点 - 公司处于十年内第三轮高速增长期，收入增速超越汽车行业整体，核心驱动力为下游客户销量增长及公司配套份额提升 [1][8] - 短期盈利能力受主机厂价格战压力影响而承压，导致2025年归母净利润同比下降17%至8.2亿元 [1][8][11] - 公司积极拓展机器人及座椅新业务，打造第二增长曲线，并通过全球化产能布局持续兑现成长逻辑 [2][19][25] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入155亿元，同比增长17%；归母净利润8.2亿元，同比下降17% [1][8]。单四季度营收41亿元，同比增长12%；归母净利润1.92亿元，同比下降34% [1][8] - 盈利能力：2025Q4毛利率为20.12%，同比提升2.64个百分点，但环比下降1.20个百分点 [11]。销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升3.14、1.47、0.59、0.57个百分点 [11] - 盈利预测调整：鉴于收购子公司盈利不确定性及主机厂价格战压力，报告下调了2026/2027年盈利预测并新增2028年预测 [3][30]。预测2026-2028年归母净利润分别为11.86亿元、15.80亿元、20.88亿元（原2026/2027年为13.95/18.09亿元），对应同比增长率分别为45.5%、33.2%、32.2% [3][4] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为200.29亿元、248.82亿元、299.95亿元，同比增长率分别为29.0%、24.2%、20.5% [4] 新业务拓展 - 机器人业务：2025年12月设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，聚焦机器人核心零部件，旨在打造公司第二增长曲线 [2][19] - 座椅业务：2025年4月收购安徽瑞琪70%股权，加速座椅布局 [2]。座椅产品有望为公司带来显著的单车价值增量，从2000-4000元向上万元水平提升 [2] - 产品价值量：公司内饰产品平台化，当前乘用车内饰单车价值约6500元（报告另一处表述为“万元以上”），商用车内饰单车价值约4500元 [2][19]。仪表板总成国内市占率达23%，单车价值约3000元 [2][19][20]。外饰产品（如保险杠总成）单车价值约2700元 [2][19] 产能与全球化布局 - 国内产能：公司在常州、丹阳、芜湖、宁波等超过18个城市设有生产基地，以提升供应效率和降低运输成本 [2][25]。截至2025年底，大型产品（如仪表板、保险杠）产能利用率88.52%，中型产品（如门板、立柱）产能利用率96.60%，座椅产能利用率23.09% [26][27] - 海外扩张：持续推进斯洛伐克和德国产能建设，以服务海外主机厂客户 [2][25]。斯洛伐克工厂预计2026年5月投产，规划产能为40万套仪表板总成及25万套门内护板总成；德国工厂预计2026年9月投产，规划产能为25万套仪表板总成 [27] - 全球化历程：公司已先后在马来西亚、墨西哥、美国、新加坡、斯洛伐克等地设立子公司或生产基地，构建全球供应链与服务网络 [28] 公司竞争优势 - 历史增长卓越：2013年至2025年营收复合增速达30%，远超汽车行业销量4%的复合增速 [22] - 客户结构优质：乘用车业务深度绑定奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌，并成功突破上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户以及国际知名电动车企业 [22] - 产品线拓展：从核心的仪表板总成持续拓展至门板、立柱、保险杠、座椅等，形成内饰外饰一体化平台供应能力，单车配套价值持续提升 [19][20]