报告投资评级 - 维持苏轴股份“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 苏轴股份作为滚针轴承行业龙头，凭借技术、客户与赛道三重壁垒，发展态势良好 [7] - 公司聚焦国内自主品牌中高端配套，深度受益国产替代趋势，在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴赛道客户开拓成效显著，新项目持续放量 [7] - 全球化布局稳步推进，欧洲车市复苏带动境外市场营收回暖，高毛利海外业务支撑整体盈利水平 [7] - 公司持续深化降本增效与数字化转型，经营质量持续改善 [7] - 由于市场竞争加剧，分析师下调了公司2026/2027年盈利预测，但考虑到技术研发成果显著，新兴业务放量可期，仍维持“买入”评级 [7] 2025年业绩总结 - 2025年实现营业收入7.26亿元，同比增长1.43% [1][7] - 2025年实现归母净利润1.51亿元，同比增长0.05% [1][7] - 2025年扣非归母净利润1.42亿元，同比下降3.92% [7] - 销售毛利率为36.27%，销售净利率为20.77% [7] - 期间费用率：销售费用率1.74%，管理费用率7.36%，财务费用率-2.02%，研发费用率6.28% [7] 分业务发展情况 - 轴承产品：2025年营收6.51亿元，同比增长2.60%，占总营收比重89.67%，毛利率36.60% [7] - 滚动体：2025年营收0.52亿元，同比增长9.76%，占总营收比重7.16%，毛利率36.41% [7] 成长驱动与新业务进展 - 技术积淀：截至2026年4月8日，累计拥有专利121项，多项技术打破国外垄断 [7] - 机器人领域：谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达国际先进水平，RV减速机用向心滚针和保持架组件已实现小批量供货，RV减速器配套轴承实现批量供货 [7] - 航空航天领域：飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承均进入样品开发或小批试制阶段 [7] - 新能源汽车领域：电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续研发，市占率稳步提升，深度绑定比亚迪、蔚来等主流车企及博世、博格华纳等核心零部件厂商 [7] - 全球化布局：依托德国全资子公司深耕欧洲市场，与博世、采埃孚、麦格纳、安道拓等海外巨头建立稳定供应链，2025年外销收入占比44.96% [7] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026/2027/2028年分别为8.50亿元、9.80亿元、11.00亿元，同比增长17.14%、15.29%、12.24% [1][8] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年分别为1.73亿元、2.23亿元、2.49亿元，同比增长14.55%、29.12%、11.82% [1][7][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2026/2027/2028年分别为1.06元、1.37元、1.53元 [1][8] - 市盈率（P/E）预测：基于现价及最新摊薄每股收益，对应2026/2027/2028年市盈率分别为22.19倍、17.19倍、15.37倍 [1][8] 财务数据与指标 - 市场数据（截至报告日）：收盘价24.03元，市净率4.24倍，流通市值37.86亿元，总市值39.05亿元 [5] - 基础数据（最新）：每股净资产5.67元，资产负债率15.41%，总股本1.62亿股 [6] - 预测毛利率：预计2026/2027/2028年分别为37.06%、39.59%、39.09% [8] - 预测归母净利率：预计2026/2027/2028年分别为20.31%、22.75%、22.66% [8] - 预测净资产收益率（ROE）：预计2026/2027/2028年分别为16.72%、18.96%、18.67% [8] - 预测每股净资产：预计2026/2027/2028年分别为6.36元、7.24元、8.22元 [8]