投资评级 - 报告对康耐特光学（02276.HK）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为公司2025年盈利增长强劲，战略投资Rokid并积极回购，彰显对未来发展的信心 [1] - 公司传统业务量利齐升，XR业务未来将进一步贡献增长增量 [3] - 报告上调了公司2026年盈利预测，并新增2028年预测 [3] 2025年业绩表现 - 整体业绩：2025年收入21.86亿元，同比增长6.1% [1] - 利润表现：2025年归属于母公司所有者的利润约为5.58亿元，同比增长30.2%，利润增速显著高于收入 [1] - 下半年表现：2025年下半年收入11.02亿元，同比增长1.6%；下半年归属于母公司所有者的利润约为2.85亿元，同比增长29.7% [1] - 股息：2025年末拟派发股利每股0.20元（含税），连同中期股息，全年每股派息0.35元 [1] 分地区收入 - 国内市场：2025年国内收入7.51亿元，同比增长14.6%，增长主要由于客户拓展与渠道覆盖提升 [1] - 海外市场：2025年海外收入14.35亿元，同比增长2.1%，增长放缓主要受关税扰动与基数因素影响 [1] - 海外细分：亚洲（除中国）收入5.24亿元，同比增长0.3%；欧洲收入3.44亿元，同比增长7.9%；美洲收入4.92亿元，同比增长3.7% [1] 分产品与业务模式 - 分产品收入： - 标准化镜片收入10.2亿元，同比增长12.6% [2] - 功能镜片收入7.7亿元，同比增长1.7% [2] - 定制镜片收入3.9亿元，同比下降0.6% [2] - 分业务模式： - 自主品牌收入14.2亿元，同比增长11.6% [2] - 代工收入7.6亿元，同比下降2.9%，自有品牌市场份额持续提升，代工业务受美国关税影响下滑 [2] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年公司整体毛利率为42.0%，同比提升3.4个百分点 [3] - 分业务毛利率：自有品牌毛利率同比提升2.0个百分点至44.7%；代工毛利率同比提升5.0个百分点至36.9% [3] - 费用率：2025年销售费用率为5.7%，同比下降0.6个百分点；行政费用率为9.7%，同比上升0.2个百分点；财务费用率为0.3%，同比下降0.2个百分点 [3] - 净利率：2025年公司净利率同比提升4.7个百分点至25.5% [3] XR业务进展与战略投资 - 业务进展：公司与国内外客户的众多合作项目稳步推进，部分国内客户重点项目已进入量产 [2] - 产能建设：一条Neo Vision XR镜片生产线和洁净厂房于2025年下半年建设并投产，为后期海外重点项目量产做准备 [2] - 战略投资：2026年3月29日，公司宣布拟投资灵伴科技1.8亿元，占其此轮融资完成后总股权的比例不超过5% [2] - 合作展望：灵伴科技旗下的Rokid品牌智能眼镜深耕行业十年，公司已与其展开业务合作，预计双方合作将进一步深化 [2] 股份回购 - 回购方案：2026年4月8日，公司发布H股回购股份方案，本次回购方案资金总额预期不超过4亿港元，计划回购H股股份预期不超过2023年6月16日已发行股份总数 [3] 盈利预测与财务指标 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为25.54亿元、28.91亿元、32.29亿元，同比增长16.8%、13.2%、11.7% [3][4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.83亿元、8.21亿元、9.78亿元，同比增长22.4%、20.2%、19.1% [3][4] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为1.35元、1.62元、1.93元 [3][4] - 估值指标：基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为30.4倍、25.3倍、21.3倍 [3][4] - 盈利能力指标：预计2026-2028年EBIT Margin分别为24.2%、27.2%、29.8%；净资产收益率（ROE）分别为21.2%、21.6%、21.8% [4] - 毛利率预测：预计2026-2028年毛利率分别为43%、45%、47% [16] 关键财务数据与市场数据 - 收盘价与市值：报告提及公司收盘价为44.00港元，总市值为223.05亿港元 [5] - 交易数据：近3个月日均成交额为1.1267亿港元 [5] - 历史股价：52周最高价/最低价分别为66.50港元/20.87港元 [5]