宏观策略 - 核心观点：“十五五”时期，“科特估”估值体系将继续以“服务于国家战略、服务于实体经济、服务于人民”为使命，在实践与理论上进一步探索，旨在重塑投资理念和估值体系，构建“安全溢价”、“战略溢价”、“长期溢价”、“新技术溢价”、“新经营溢价”五维估值体系 [1][8][9] - 政策与理论依据：2026年第3期《求是》发表的重要文章为“科特估”指明了方向，其与西方金融模式的本质区别在于“三个服务”，这为五维估值体系提供了理论底座 [8] - 时代背景：在全球大国竞争深化、科技安全成为国家安全核心变量的环境下，自主可控的科技产业被视为国家战略资产，重塑其估值成为“必选项” [8] - 核心任务：通过制度创新、主体协同、生态优化，促进实现和打通“科技赋能产业、资本滋养科技、产业反哺资本”的闭环 [8] - 市场实践与成效：资本市场已推出新“国九条”、“科创板八条”等一系列支持科技创新的举措，科创综指2025年全年涨幅达46.3%，科创板相关ETF总规模约3500亿元，产品数量达125只，是2024年底的3倍 [8][9] - 未来方向：“科特估”将积极探索“重塑投资理念”，引导市场走向符合国家战略的“价值投资”和“耐心资本”；并“重塑估值体系”，构建中国特色金融发展之路下的社会主义估值体系 [9] 固收金工 - 核心观点：具身智能行业具备“算力密集、研发密集与制造密集”多重属性，资本需求庞大且周期长，构建稳定多元的融资体系对技术落地至关重要，可借鉴海外科技巨头的债券融资经验 [2] - 行业定位：具身智能是新一轮科技革命与产业变革的重要前沿，我国“十五五”规划已明确将其列为未来产业重点发展方向 [2] - 海外案例（英伟达）：其发展经历了从图形计算到AI算力核心供应商的战略跃迁，债券融资策略随之演变，从早期依赖股权资本，到AI战略落地后债券成为稳定资金来源，用于匹配长周期研发与生态扩张，最终形成业务增长与债券融资同步攀升、融资策略转向资本结构优化的正向循环 [11] - 海外案例（ABB）：其发展是以电气技术为根基、向数字化与智能化升级的轨迹，债券融资作为平衡战略投入、风险与成本的核心抓手，经历了战略聚焦期的规模化融资、数字化赋能期的灵活化融资，到当前的审慎稳健常态化融资，形成了“战略锚定、周期适配、动态优化”的模式 [11] - 转债市场观点：建议把握四月份地缘风险缓和、业绩利空出尽后的全年战略性配置窗口期，重点把握业绩确定性高、预期差显著的中低波动品种 [5][12] - 债市观点：债券市场主线交易逻辑未清晰，驱动因素和情绪未出现明显变化，维持10年期国债收益率上半年1.9%顶部的判断，市场需要看到持续且由内需驱动的物价回升才会出现明显趋势 [6][13] - 绿色债券数据：本周(20260330-20260403)新发行绿色债券8只，规模25.27亿元，较上周减少153.89亿元；二级市场周成交额603亿元，较上周减少121亿元 [6][16] - 二级资本债数据：本周(20260330-20260403)无新发行，二级市场周成交量约1979亿元，较上周增加200亿元 [6][18] 行业与公司（海光信息） - 核心观点：海光信息2026年第一季度业绩符合预告预期，收入与存货加速正循环，其scaleX40产品标志着国产智算基础设施在高密度算力环节实现关键突破 [7][19][21] - 财务表现：26Q1实现收入40.3亿元，同比增长68.06%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；研发费用11.5亿元，同比增长62.73%；存货和预付款分别达到73亿元和34亿元，较25年各季度明显抬升 [7][19] - 产品进展：近期发布的scaleX40具备高密度算力能力，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超28PFLOPS，HBM总显存超5TB，旨在低门槛满足企业级AI大模型训练与推理需求 [21] - 公司优势：海光信息拥有A股GPU公司中最完整的产品矩阵布局，自研CPU+DCU平台兼容性强，并已启动先进封装与Chiplet互联研发，与产业链伙伴协同，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设提速 [21] - 盈利预测：基于最新财报及收入加速趋势，调整2026-2027年归母净利润预测至44.13亿元和69.20亿元，新增2028年预测为100.17亿元 [21]