报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，储能业务是核心驱动力，尽管光伏与家电业务承压 [2][3] - 受益于全球能源短缺及储能补贴政策，2026年第一季度业绩预告高增长，为全年景气奠定基础 [2][4] - 报告预计公司未来三年（2026-2028年）归母净利润将实现高速增长，复合增长率显著 [5][10] 业绩简评 - 2025年全年实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比增长7.11% [2] - 2025年第四季度单季实现营收33.77亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长14.30% [2] - 公司发布2026年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08% [2] 经营分析 - 分业务表现：储能业务高速增长，其中储能逆变器收入52.17亿元（同比+18.92%），储能电池包收入38.32亿元（同比+56.34%）；光伏逆变器收入10.54亿元（同比-7.21%）；传统家电业务（除湿机、热交换器）收入分别同比下降16.91%和52.03% [3] - 盈利能力：2025年公司整体毛利率为38.13%，同比下降0.63个百分点；归母净利率为25.94%，同比下降0.45个百分点 [3] - 细分毛利率：储能逆变器毛利率51.10%，同比微降；储能电池包毛利率31.81%，同比下降9.49个百分点，主要受上游原材料价格波动影响 [3] - 费用情况：销售费用率2.81%（同比+0.24pct），管理费用率2.62%（同比+0.19pct），财务费用率-1.06%（同比+0.11pct），研发费用率4.60%（同比-0.30pct） [3] 行业前景与增长动力 - 外部驱动：近期地缘冲突导致全球能源供给紧张，欧洲天然气价格飙升近90%，提升了能源安全重要性 [4] - 政策支持：多国储能补贴政策持续加码，为市场注入强劲动能 [4] - 需求放量：2026年第一季度，欧洲、中东、东南亚等关键市场的户用及工商业储能需求显著放量，直接拉动公司核心产品销售 [4] - 季节因素：随着行业进入第二季度装机旺季，公司业绩有望进一步提升 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.25亿元、68.51亿元、87.86亿元，同比增长率分别为67.92%、28.66%、28.26% [5][10] - 每股收益：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为5.855元、7.534元、9.662元 [10] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为22倍、17倍、13倍 [5] - 盈利能力指标：预计归属母公司净资产收益率（ROE）将从2025年的30.75%提升至2028年的45.68% [10] 财务预测摘要 - 营收预测：预计营业收入将从2025年的122.24亿元增长至2028年的298.43亿元，2026年预计同比增长49.55% [10] - 利润率预测：预计息税前利润率（EBIT Margin）将从2025年的27.1%提升至2028年的32.8%；预计净利率将从2025年的25.9%提升至2028年的29.4% [11] - 现金流：预计每股经营性现金流净额将从2025年的4.39元恢复增长，2028年达到7.72元 [10] 市场评级概况 - 最近六个月（截至报告统计时），市场上共有35份研究报告给予公司“买入”评级 [13]