核心观点 - 报告核心观点认为，国产大模型、云服务与国产算力之间已形成正向循环，产业链有望充分受益，当前相关环节业绩预期向好但自2024年“924”以来涨幅相对有限，建议关注配置机会 [1][2][5] 国产大模型动态与景气度 - 国产大模型近期密集更新，DeepSeek新增“快速模式”与“专家模式”，并可能即将上线V4版本 [3] - 智谱发布GLM-5.1并再度提价10%，其编码场景缓存命中Token价格已接近Anthropic的Claude Sonnet4.6水平 [3] - MiniMax发布新一代Agent旗舰大模型M2.7，首次展示“模型自我进化”路径 [3] - 火山引擎披露，截至2026年3月，豆包大模型的Token使用量已突破120万亿，在三个月内增长了一倍 [3] - 受大模型性能提升和AI智能体催化，国产大模型Tokens消耗量正在迅速增长 [3] 云服务与算力链动态 - 阿里云于2026年3月18日发布公告，因全球AI需求爆发和供应链涨价，自2026年4月18日起对部分产品提价，其中平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30% [4] - 在阿里云涨价后不到4小时内，百度云也宣布对部分产品进行结构性优化调价，AI算力相关产品服务上调约5%-30%，并行文件存储等上调约30% [4] - 国产算力龙头海光信息2026年第一季度实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82% [4] 产业链逻辑与投资建议 - 国产大模型-云服务-国产算力的正向循环逻辑已经打通，产业链有望持续受益 [2][4] - 当前国产大模型、云服务、国产算力等环节业绩预期向好 [2][5] - 自2024年“924”以来，相关环节（国产大模型、云服务、国产算力）的股价涨幅相对于光模块、铜连接等环节仍然有限 [2][5] - 建议关注国产大模型、云服务、国产算力、AI agent等领域的配置机会 [2][5]