投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为浪潮信息作为超节点OEM龙头仍被低估，在AI推理时代和国产算力双轮驱动下，公司有望迎来“营收+净利率+估值”三击 [2][14] 行业与市场环境 - 国内AI景气度全面向上，AI大模型调用量（Token消耗）呈指数增长，以OpenClaw为代表的工具单次互动Token消耗量可达传统AI的10至100倍 [6] - OpenRouter数据显示，2026年3月30日-4月5日，中国AI大模型周调用量达12.96万亿Token，较此前一周增长31.48%，连续五周超越美国（3.03万亿Token，环比+0.76%）且差距持续扩大 [6] - 国内云服务提供商（CSP）资本开支有望增加，例如阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800亿元建设AI基础设施，腾讯也表示2026年预计增加资本开支 [7] - AI推理需求快速增长，更强调场景适配性与成本控制，有利于发挥中国芯片企业的优势，预计2026-2027年国产算力供应链进入产能与良率双加速期 [7] - 2026年4月9日，腾讯云宣布自5月9日起对AI算力等相关产品刊例价统一上调5% [5] 技术与产品趋势 - 超节点（如NVIDIA Vera Rubin机架）相比传统GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、空间利用和总拥有成本（TCO）方面具有优势，技术壁垒更高，对整机系统架构设计、供电散热等要求更严苛 [9] - 超节点产品规格迭代快速，其价值重心从标准化硬件组装上移至复杂的定制化系统设计、深度调优和全栈集成服务，利好头部OEM厂商 [9] - 2026年国产AI超节点或将进入规模化应用阶段，例如阿里发布的磐久128超节点AI服务器支持128~144颗GPU，同等算力下推理性能可提升50% [11] 公司竞争优势与业务表现 - 浪潮信息是超节点OEM龙头，坚持“多元算力”战略，已与20余家国产AI芯片厂商合作，其AI Station软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管 [11] - 公司发明的“多元开放算力架构”可将服务器系统研发周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本 [11] - 公司服务器、存储产品市场占有率全球前列，2025年第一季度服务器排名全球第二、中国第一，存储装机容量排名全球前三、中国第一 [11] - 公司全球化布局加速，2024年海外业务营收达340.81亿元，同比增长256.98%，目前拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构 [12] - 英伟达在2026年3月GTC大会表示，Blackwell与Rubin产品到2027年底累计将创造至少1万亿美元收入，全球AI算力景气将持续，驱动公司海外业务扩张 [12] 财务数据与预测 - 当前股价65.07元，总市值955.54亿元，流通市值954.47亿元 [4] - 最近一年股价表现相对沪深300指数超额收益明显，浪潮信息12个月涨幅为42.7%，而沪深300指数涨幅为23.9% [4] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为1650.59亿元、2122.61亿元、2532.97亿元，同比增长率分别为44%、29%、19% [13][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.16亿元、45.52亿元、73.41亿元，同比增长率分别为5%、88%、61% [13][14] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.65元、3.10元、5.00元/股 [13][14] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为39.55倍、20.99倍、13.02倍 [13][14]