投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [4] - 核心观点：2025年公司经营表现稳健，长期有望持续受益于文旅消费复苏 [4] - 核心观点：考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能 [6] 公司基本数据与估值 - 截至2026年4月8日，公司收盘价为11.25元，总市值为75.40亿元（7,539.85百万元），流通市值为75.37亿元（7,537.13百万元） [2] - 公司资产负债率为40.28%，每股净资产为3.41元 [2] - 根据盈利预测，公司2026E-2028E年营业收入预计分别为48.66亿元、51.84亿元、54.44亿元，同比增长率分别为8.03%、6.53%、5.03% [5] - 2026E-2028E年归母净利润预计分别为1.00亿元、1.23亿元、1.49亿元，同比增长率分别为43.15%、22.76%、21.25% [5] - 2026E-2028E年每股收益（EPS）预计分别为0.15元、0.18元、0.22元 [5] - 当前股价对应2026E-2028E年市盈率（P/E）分别为75.18倍、61.24倍、50.51倍 [5] 2025年经营业绩分析 - 2025年，公司实现营业收入45.04亿元，同比增长4.52%；实现归母净利润0.70亿元，同比减少53.34%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长1.66% [6] - 分业务看，2025年旅行社运营收入33.07亿元，同比增长6.08%；酒店经营业务收入9.35亿元，同比下滑1.33%；酒店管理业务收入2.46亿元，同比增长8.21% [6] 旅行社业务（广之旅）分析 - 2025年，广之旅实现营业收入33.16亿元，同比增长6.26% [6] - 截至2025年末，广之旅在全国开设门店共202家，其中广东省内122家 [6] - 2025年，广之旅华南总部之外的分子公司实现营收合计9.28亿元，占广之旅总营收的28.00% [6] - 报告认为，广之旅已完成全国化布局，渠道多元化，在国内文旅步入发展黄金期的背景下，有望凭借其深厚的积淀持续增长 [6] 住宿业务分析 - 2025年，岭南酒店实现营业收入2.84亿元，同比增长9.42%；实现净利润0.05亿元，同比减少61.30%，主要原因是新增直营项目陆续投入运营，前期投入及运营成本费用增长 [6] - 2025年，公司住宿业营收规模比2019年度增长了13.13% [6] - 酒店管理业务深化“南北协同”战略，以全品牌矩阵拓展项目约150个，在广州、深圳、韶关等多地新增拓展酒店，进一步深化广东省及粤港澳大湾区战略布局 [6] 财务预测与比率摘要 - 预计公司2026E-2028E年毛利率分别为18.17%、18.02%、17.96%；净利率分别为2.28%、2.63%、3.04% [7] - 预计公司2026E-2028E年净资产收益率（ROE）分别为4.22%、4.96%、5.71% [5] - 预计公司2026E-2028E年市销率（P/S）分别为1.55倍、1.45倍、1.38倍 [8]