投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年公司利润短期承压，但长期看好其优质自然资源及冰雪经济发展前景[5] - 2025年公司实现归母净利润1.29亿元，同比下滑10.33%，其中第四季度亏损0.20亿元[7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元、1.85亿元、2.09亿元，同比增速分别为25.13%、14.28%、12.82%[7] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为60倍、53倍、47倍[7] 公司基本数据与财务表现 - 截至2026年4月8日，收盘价为35.80元，总市值为97.50亿元，流通市值为95.47亿元[3] - 2025年营业收入为7.88亿元，同比增长5.98%[6][7] - 2025年毛利率为37.5%，同比下降4.2个百分点；归母净利率为16.4%，同比下降3.0个百分点[7] - 2025年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.5%、10.2%、0.6%[7] - 2025年每股收益（EPS）为0.47元，净资产收益率（ROE）为8.64%[6] 业务运营与增长动力 - 2025年长白山景区全年接待游客367.73万人次，同比增长7.9%[7] - 2025年7-9月景区接待游客同比增长20%，得益于分时预约机制优化和运力更新[7] - 交通基础设施改善，如沈白高铁、G331吉林段改扩建通车，为客流增长创造有利条件[7] - 新业态表现亮眼：恩都里商旅社区累计接待游客超138万人次；云顶市集全年接待突破165万人次，同比增长87.80%[7] - 冬季深挖“粉雪”资源，打造了包括麓角村童话世界、雪雕版“云顶天宫”在内的10大特色冰雪体验项目[7] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为8.75亿元、9.55亿元、10.31亿元，同比增长率分别为11.03%、9.20%、7.97%[6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.68元、0.77元[6] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.86%、10.21%、10.39%[6] - 预测2026-2028年毛利率将逐步提升，分别为39.46%、40.03%、40.55%[8] - 预测2026-2028年市销率（P/S）分别为11.15倍、10.21倍、9.45倍；市净率（P/B）分别为5.94倍、5.38倍、4.86倍[8]