报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩预告超预期，主要受益于储能逆变器及电池包业务快速上量[8] - 继续看好公司在户用储能及工商储产品领域的爆发潜力[1] - 基于澳英补贴政策及全球能源紧缺带动户储需求爆发、工商储新品上量且毛利率提升，分析师上调了公司2026-2027年的盈利预测[8] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩：营业总收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%；扣非净利润30.4亿元，同比增长8.2%[8] - 2025年第四季度业绩：营收33.8亿元，同比+5.9%，环比+2%；归母净利润8.2亿元，同比+14.3%，环比-0.1%[8] - 2026年第一季度业绩预告：预计归母净利润1112亿元，同比增长5670%；预计扣非后归母净利润10.411.4亿元，同比增长7086%[8] - 盈利预测上调：预计2026-2027年归母净利润分别为57.07亿元、71.49亿元（前值分别为40亿元、48亿元），预计2028年归母净利润86.11亿元[8] - 未来增长预测：预计2026-2028年营业总收入同比增速分别为64.90%、23.00%、16.00%；归母净利润同比增速分别为79.97%、25.28%、20.44%[1] - 估值与目标价：基于2026年26倍市盈率，给予目标价163元，对应2026-2028年预测市盈率分别为20倍、16倍、13倍[8] 分业务表现总结 - 储能逆变器：2025年收入52.2亿元，同比增长18.9%，毛利率51.1%，同比下降0.7个百分点[8] - 储能电池包：2025年收入38.3亿元，同比增长56.3%，对应出货量6.5GWh，同比增长164%；毛利率31.8%，同比下降9.5个百分点，主要系碳酸锂跌价导致单价下降至约0.6元/Wh[8] - 光伏逆变器：2025年收入10.5亿元，同比下降7.2%，毛利率32.1%，同比下降1.4个百分点[8] - 除湿机：2025年收入8.1亿元，同比下降16.9%，毛利率29.7%，同比下降4.7个百分点[8] 近期经营亮点与展望 - 2026年第一季度业务增长：预计储能逆变器出货25万台，同比实现翻倍增长；预计电池包业务同比增长260%，主要受益于澳洲市场抢装放量及工商储上量[8] - 费用与现金流：2025年期间费用率9.0%，同比上升0.3个百分点；2025年经营性净现金流39.9亿元，同比增长18.4%[8] - 存货：2025年末存货17.9亿元，较年初增长31.2%[8] - 盈利能力展望：预计公司毛利率将从2025年的38.13%提升至2026年的40.81%，归母净利率将从2025年的25.94%提升至2026年的28.31%[9]