报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年年报盈利能力表现亮眼，业绩符合预期，新能源混动曲轴需求旺盛是主要增长动力，同时机器人业务作为战略新业务产业化进程加速推进 [5][7] - 考虑到下游客户销量预期变化及齿轮业务爬坡影响，小幅下调2026-2027年盈利预测，但公司传统主业增量明确，机器人业务有望持续拓展并提升估值，因此维持“买入”评级 [7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营业收入19.88亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长70.9% [5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入5.75亿元，同比增长6.9%，环比增长20.6%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长47.6%，环比增长26.4% [5] - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为3.80亿元、4.61亿元、5.38亿元，同比增长率分别为20.1%、21.2%、16.8% [6][7][9] - 估值：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为23倍、19倍、16倍 [6][7] 分业务经营分析 - 曲轴业务：2025年实现收入12.38亿元，同比增长19.5%；毛利率为34.2%，同比提升4.0个百分点；公司持续为比亚迪全系混动曲轴稳定供货，并完成小康动力、理想等7个重点项目开发并转入量产 [7] - 精密锻件业务：2025年实现收入2.32亿元，同比增长16.3%；毛利率为28.3%，同比提升6.7个百分点；国际业务取得突破，获得瑞典极光湾、法国浩思动力等海外项目定点 [7] - 齿轮业务：2025年实现收入1.69亿元，同比增长82.3%；毛利率为5.4%，同比下降9.0个百分点，主要因新能源电驱齿轮业务处于爬坡期；年内新增7个量产项目并进入德国博世全球采购体系 [7] 盈利能力与费用管控 - 毛利率提升：2025年公司整体毛利率为27.9%，同比提升2.8个百分点；其中第四季度单季毛利率为29.0%，同比提升3.3个百分点，环比提升2.4个百分点 [7] - 毛利率提升原因：曲轴产能利用率为87.9%，锻件产能利用率为98.1%，产能利用率保持高位；新产线投产提升效率、降低能耗；海外高端客户（如瑞典极光湾、法国浩思动力）合作顺利，高附加值产品占比提升 [7] - 费用率下降：2025年销售、管理、研发、财务四项费用率合计为12.2%，同比下降1.3个百分点，管理费用率、研发费用率、财务费用率均有下降，规模效应显现 [7] 机器人新业务进展 - 战略定位与布局：公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，通过自主开发和对外投资双轮驱动布局 [7] - 产品开发：全自主开发行星减速器产品；通过投资持有长坂科技17%股权，协同研发反向式行星滚柱丝杠、摆线减速器等产品 [7] - 产业化进程：已完成10-30Nm减速器开发，为客户定制超10款精密减速器；上海已建成设计与试验中心，桂林基地首条减速器装配线已投入使用 [7] - 市场拓展：2026年以来，联合长坂科技与程天科技（外骨骼机器人）、意优科技（关节模组）达成战略合作，拓展下游客户 [7] 市场数据与基础数据 - 股价与估值：截至2026年4月9日，收盘价为13.38元，市净率（PB）为3.3倍，股息率（基于最近一年分红）为0.75% [1] - 市值与股本：流通A股市值为85.73亿元，总股本为6.46亿股，流通A股为6.41亿股 [1] - 财务基础：截至2025年12月31日，每股净资产为4.12元，资产负债率为43.36% [1]