投资评级与核心观点 - 报告对德业股份维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩预告超预期，继续看好其户用储能及工商储产品的爆发潜力 [1] - 分析师基于公司市场拓展及盈利能力，给予2026年26倍市盈率估值，对应目标价163元 [8] 2025年全年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11% [1][8] - 2025年第四季度营收33.8亿元，同比增长5.9%，环比增长2%；归母净利润8.2亿元，同比增长14.3%，环比微降0.1% [8] - 2026年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润11至12亿元，同比增长56%至70%；扣非后归母净利润10.4至11.4亿元，同比增长70%至86% [8] - 2026年第一季度业绩超预期，主要得益于储能逆变器出货预计达25万台，同比翻倍增长；电池包业务预计实现同比260%的增长 [8] 分业务板块表现与财务分析 - 储能逆变器：2025年收入52.2亿元，同比增长18.9%，毛利率51.1%，同比下降0.7个百分点 [8] - 储能电池包：2025年收入38.3亿元，同比增长56.3%，对应出货量6.5GWh，同比增长164%；毛利率31.8%，同比下降9.5个百分点，主要系碳酸锂跌价导致单价下滑至0.6元/Wh [8] - 光伏逆变器：2025年收入10.5亿元，同比下降7.2%，毛利率32.1%，同比下降1.4个百分点 [8] - 除湿机：2025年收入8.1亿元，同比下降16.9%，毛利率29.7%，同比下降4.7个百分点 [8] - 2025年公司整体毛利率为38.1%，同比下降0.6个百分点；归母净利率为25.9%，同比下降0.5个百分点 [8] - 2025年期间费用为11亿元，同比增长12.2%，费用率9.0%，同比上升0.3个百分点 [8] - 2025年经营性净现金流为39.9亿元，同比增长18.4%；年末存货为17.9亿元，较年初增长31.2% [8] 未来盈利预测与估值 - 报告上调了公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年营业总收入分别为201.57亿元、247.93亿元、287.60亿元，同比增长64.90%、23.00%、16.00% [1][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为57.07亿元、71.49亿元、86.11亿元，同比增长79.97%、25.28%、20.44% [1][9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.28元、7.86元、9.47元 [1][9] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为20.22倍、16.14倍、13.40倍 [1][9] - 预计2026-2028年毛利率将提升并稳定在40%以上，归母净利率将提升至28%-30%区间 [9]