报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告超出预期，归母净利润中值达5.6亿元，主要得益于镍价上涨带来的利润弹性以及三元前驱体因“抢出口”带来的出货量增长 [1][9] - 基于前驱体业务扭亏和镍价上涨的利好，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测，并维持“买入”评级 [9] 业绩表现与预测 - 2026年第一季度业绩：预告归母净利润5.3-5.9亿元，同比增长72.3%至91.8%，环比增长17.8%至31.1%，中值为5.6亿元；扣非归母净利润4.9-5.5亿元，同比增长86.3%至109.1%，中值5.2亿元 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.6亿元、29.2亿元、35.2亿元，同比增长50.39%、23.68%、20.91% [1][9] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为569.34亿元、658.97亿元、756.09亿元，同比增长18.27%、15.74%、14.74% [1][10] 分业务板块分析 - 三元前驱体：2026年第一季度出货量超过7万吨，环比增长13%，同比增长70%，主要受“抢出口”拉动；预计全年出货23-24万吨，同比增长约10%；单吨利润预计为0.55-0.6万元/吨，环比保持稳定 [9] - 四氧化三钴：2026年第一季度出货0.9万吨，环比下降18%，同比增长29%；预计全年出货3.8万吨，同比增长5%；单吨利润预计为0.55-0.6万元/吨 [9] - 磷酸铁：2026年第一季度出货4.5万吨，同比增长57%，环比下降20%；第一季度供需格局改善，价格小幅上行，预计实现扭亏；全年出货量预计达到20万吨 [9] - 镍板块：2026年第一季度权益冶炼端出货3万吨金属镍，同比环比持平；公司拥有3万吨权益金属镍矿；受益于镍价上涨至1.7万美元/吨，预计第一季度贡献利润1.5-2亿元，全年预计贡献利润8-10亿元 [9] - 钠离子电池材料：钠电聚阴离子材料处于试生产阶段，层状氧化物正极材料处于量试阶段；2026年第一季度出货700吨，预计全年出货2000-3000吨 [9] 财务与估值数据 - 市场数据：当前股价51.20元，市净率2.28倍，总市值533.63亿元，流通市值467.20亿元 [6] - 基础数据：每股净资产22.48元，资产负债率58.80%，总股本10.42亿股 [7] - 估值指标：基于最新摊薄每股收益，2026-2028年预测市盈率分别为22.27倍、18.01倍、14.89倍 [1][10] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为11.98%、11.68%、11.45%；归母净利率分别为4.14%、4.42%、4.66% [10] - 股东回报指标：预计2026-2028年摊薄净资产收益率分别为8.83%、9.93%、10.83% [10]