投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 海光信息2025年及2026年第一季度业绩实现显著增长，主要得益于CPU与DCU产品在行业需求旺盛背景下的加速出货 [5] - 公司“CPU+DCU”的“双芯”战略构筑了差异化竞争优势，符合AI Agent时代对异构计算资源协同的需求 [5] - 公司是国内唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU并实现大规模商用的厂商，在性能、生态、自主可控等方面优势显著 [5] - 随着AI加速发展，CPU与算力芯片边界加速融合，公司有望充分受益于复杂逻辑调度与大规模并行计算的协同需求 [5] - 公司发布HSL系统总线互联协议，旨在降低异构集成的复杂度和开发门槛，结合其闭环生态，有望进一步筑牢竞争壁垒 [5] - 基于对高端处理器国产化需求旺盛及公司竞争优势的看好，报告上调了未来三年的营收与净利润预测，并维持“买入”评级 [5] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；综合毛利率为57.83%，同比下降5.89个百分点 [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，环比下降17.46%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，环比增长17.77%；综合毛利率为55.60%，同比下降5.59个百分点，环比上升2.18个百分点 [5] - 分红情况：2025年度拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计3.48亿元，加上中期分红2.09亿元，全年现金分红总额为5.57亿元（含税） [5] - 产销率：2025年公司高端处理器产销率为98.84%，同比上升23.49个百分点 [5] 业务与产品进展 - CPU业务：凭借x86架构的优异生态，在国家信创战略深化推动下，在党政及金融、电信、互联网、交通等关键行业渗透率持续上升 [5] - DCU业务：在AI算力需求大幅上升的背景下加速出货，全面适配国内外主流大模型，已在20多个行业、300多个场景实现广泛落地，服务国家税务总局、海关总署、国有银行、三大运营商等头部客户 [5] - 产品迭代：深算三号已投入市场，深算四号研发进展顺利，覆盖AI训推、科学计算、金融风控等多个核心场景 [5] - 客户合作：与国内头部互联网厂商建立了深度合作关系，通过定制化服务满足客户差异化需求 [5] 竞争优势与战略 - “双芯”协同优势：公司是国内唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的芯片企业 [5] - 生态优势：依托光合组织形成了“芯片-整机-应用”的闭环生态 [5] - 技术互联：2025年9月发布HSL系统总线互联协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的“紧耦合”高速互联，旨在打通产业链全栈壁垒 [5] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026、2027、2028年营收分别为237.44亿元、359.14亿元、493.63亿元，同比增长率分别为65.15%、51.25%、37.45% [5][7] - 归母净利润预测：预计2026、2027、2028年归母净利润分别为46.62亿元、70.63亿元、98.24亿元，同比增长率分别为83.20%、51.50%、39.08% [5][7] - 每股收益预测：预计2026、2027、2028年每股收益分别为2.01元、3.04元、4.23元 [7] - 估值水平：以2026年4月9日收盘价227.00元计算，当前市值对应2026、2027、2028年预测市盈率分别为113倍、75倍、54倍 [5][7]