投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 海光信息2025年及2026年第一季度业绩实现显著增长，主要得益于行业需求旺盛背景下，公司CPU与DCU产品加速出货[5] - 公司凭借CPU与DCU“双芯”战略构筑了差异化竞争优势，符合AI Agent对异构计算资源协同的需求，同时HSL系统总线互联协议降低了异构集成的复杂度[5] - 作为国内唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU并实现大规模商用的厂商，公司在性能、生态、迁移成本及自主可控方面优势显著，有望充分受益于AI发展[5] - 报告上调了公司未来三年的营收与盈利预测，预计2026-2028年将保持高速增长[5] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；综合毛利率为57.83%，同比下降5.89个百分点[5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，环比下降17.46%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，环比增长17.77%；综合毛利率为55.60%，同比下降5.59个百分点，环比上升2.18个百分点[5] - 分红计划：2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），合计3.48亿元，加上中期分红2.09亿元，全年现金分红总额达5.57亿元[5] - 产销情况：2025年公司高端处理器产销率为98.84%，同比大幅上升23.49个百分点，显示销售规模显著扩张[5] 业务与产品分析 - CPU业务：海光CPU基于x86架构，在国家信创战略深化推动下，于党政、金融、电信、互联网、交通等关键行业渗透率持续上升[5] - DCU业务：在AI算力需求大幅上升背景下，海光DCU加速出货，全面适配国内外主流大模型，已在20多个行业、300多个场景实现广泛落地，服务国家税务总局、海关总署、国有银行、三大运营商等头部客户[5] - 产品迭代：深算三号已投入市场，深算四号研发进展顺利，产品覆盖AI训练与推理、科学计算、金融风控等多个核心场景[5] - 客户合作：公司与国内头部互联网厂商建立了深度合作关系，通过定制化服务满足差异化需求，有望推动国产算力生态成熟[5] 竞争优势与战略 - “双芯”协同优势：公司是国内唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模商用厂商，在AI Agent时代能满足复杂逻辑调度与大规模并行计算的协同需求[5] - 生态与兼容性：凭借x86架构的优异生态和“类CUDA”环境，公司在性能、生态兼容度、迁移成本、自主可控方面拥有显著优势[5] - HSL系统总线互联协议：公司于2025年9月发布该协议，旨在实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的“紧耦合”高速互联，打通产业链全栈壁垒，降低异构集成复杂度和开发门槛[5] - 闭环生态：公司依托光合组织形成了“芯片-整机-应用”的闭环生态，进一步筑牢了竞争壁垒[5] 未来盈利预测 - 营收预测：预计公司2026、2027、2028年营收分别为237.44亿元、359.14亿元、493.63亿元，同比增长率分别为65.15%、51.25%、37.45%（原2026、2027年预测值分别为207.76亿元、287.59亿元）[5] - 归母净利润预测：预计公司2026、2027、2028年归母净利润分别为46.62亿元、70.63亿元、98.24亿元，同比增长率分别为83.20%、51.50%、39.08%（原2026、2027年预测值分别为44.90亿元、64.58亿元）[5] - 估值水平：以2026年4月9日收盘价227.00元计算，当前市值对应2026、2027、2028年预测市盈率（PE）分别为113倍、75倍、54倍[5] 关键财务数据与比率（预测） - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为2.01元、3.04元、4.23元[7] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为17.8%、22.3%、25.0%[7] - 毛利率：预计2026-2028年分别为56.98%、56.23%、55.80%[7]